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2007-12-07

英飞凌科技公司(Infineon Technologies AG)在今年年底前可能会奏出动人的旋律──所有这些都得益于手机的悦耳音符。

这对英飞凌科技的投资者而言应该是个好消息。这家欧洲最大的微处理器制造商的股价自2006年以来已累计上涨了65%,今年的涨幅为7%。但即使按目前的股价计算,这家德国公司相对于其美国同行依然不高。

业内人士猜测,英飞凌科技可能将向苹果公司(Apple Inc.)倍受期待的iPhone供应主要芯片,投资者对此反应强烈。研究机构iSuppli Corp.的分析师杰迪什?里贝罗(Jagdish Rebello)称,我们认为英飞凌科技是iPhone核心处理器的主要供应商。苹果表示,不对传言或猜测发表评论。

看好英飞凌科技的人是从长远的角度看待问题:到2007年底,英飞凌科技将把所持原有内存芯片业务的多数股份卖出并从中获得高额收益,同时将完成手机技术部门的扭亏为盈,这项业务过去一直拖累了英飞凌科技的业绩。他们称,现在应该是买进的良机。

英飞凌科技还签订了新的合同,其中包括与芬兰手机巨头诺基亚(Nokia Corp.)的交易。Turner Investment Partners Inc.的首席投资长罗伯特?特纳(Robert Turner)称,该公司股票的市盈率大大低于同行。Turner管理着230亿美元的资产,在其国际和全球基金中持有英飞凌科技的股票。

英飞凌科技的美国存托股票上周五上涨了31美分,收于15.01美元。该公司的主上市地为德国证交所(Deutsche Boerse)。

部分投资者已经将赌注押在该公司未来利润的改善上,而一些分析师尚未在其预期中考虑这个因素。Thomson Financial的数据显示,英飞凌科技基于2007年每股预期收益的市盈率约为24倍,高于德州仪器公司(Texas Instruments Inc.)的20倍和英特尔公司(Intel Corp.)的17倍。

根据技术分析师对比同一行业中企业的常用指标,英飞凌科技的股价并不高。Capital IQ的数据显示,该公司的企业价值(市值加上负债,再减去额外现金)是其2006年84亿美元收入的0.9倍。竞争对手德州仪器和英特尔分别为3.1倍和2.9倍。

英飞凌科技的市值约为112.2亿美元,约为其收入的1.3倍,这其中不包括所持内存芯片子公司奇梦达(Qimonda AG) 86%的股份,因而其股价看起来并不算高。奇梦达是去年被分拆出来的。

英飞凌科技持有的奇梦达股份价值近40亿美元,约相当于英飞凌科技目前股票市值的35%。投资者对英飞凌科技剥离这项业务感到满意。这不仅是因为该公司最终将难以受到动荡的内存芯片业务的影响,而且还将获得约35亿美元的税后收益。

洛杉矶价值投资机构Causeway Capital Management LLC的主管杰米?多伊尔(Jamie Doyle)表示,投资者曾对英飞凌科技的内存芯片业务感到担心,因而很高兴看到这项业务被剥离出去。多伊尔说,英飞凌科技的管理层重点发展高利润率、低资本支出的“逻辑”芯片业务,以推动未来利润增长,这是他们采取的一个正确的步骤。Causeway管理着170亿美元的资金。

英飞凌科技表示,将于2008年前抛出全部奇梦达股份。这部分所得将使其能够进行股票回购,或是收购较小的公司,以扩大市场占有率。

该公司的逻辑芯片业务在过去两年里一直开展得不够顺利。逻辑芯片种类繁多,可用于身份证、咖啡机、轿车和电网等产品和领域。

英飞凌科技的通讯部门是逻辑芯片业务的一部分,它向手机生产商提供处理器及其他部件。这个业务自其主要客户西门子(Siemens AG)旗下的手机子公司2005年10月被台湾电子公司明基电通(BenQ Corp.)收购后,就一直没有摆脱巨额亏损的局面。

英飞凌科技发言人托马斯?韦伯(Thomas Weber)表示,在随后的两年里,这家客户的市场占有率从10%直降到零。去年10月,BenQ Mobile宣布破产。

英飞凌科技在截至2006年9月的财政年度中计入了1.96亿欧元(2.61亿美元)的支出,主要原因在于BenQ Mobile的破产。但在2月7日,英飞凌科技宣布,诺基亚在一个平台中选用了该公司新开发的芯片。次日,英飞凌科技的股价飙升了10%。

投资者心中的谜团将至少持续15个月──这是通常的产品开发和营销周期,然后他们才能判断英飞凌科技的客户开发的新手机是否取得了商业上的成功。

中国奇瑞汽车有限公司(Chery Automobile Co.)一位高级管理人员称,公司与戴姆勒克莱斯勒(DaimlerChrysler AG)合作生产的第一款用于出口的车型将是小型掀背车。

这位高管说,戴-克已经选中了这款名为A1的车型投向国际市场,但是具体上市时间尚未确定。

戴-克去年12月与奇瑞达成一项初步协议,根据该协议,奇瑞将生产供戴-克旗下美国子公司克莱斯勒集团(Chysler Group)在美、欧和其他国际市场销售的小型车。

奇瑞现已成为戴-克与其他竞争对手争夺新兴廉价小型车市场的关键。克莱斯勒曾经表示,鉴于美国高昂的劳动力成本,在美国生产这样的小型车是不可能的。

奇瑞是一家国有企业,总部设在安徽芜湖。它生产的QQ在车型上与A1类似但尺寸要比A1小,在中国国内的售价仅合3,750美元,但在海外市场的售价要高一些。

世界各大汽车制造商都在争先恐后地开发生产售价能控制在1万美元以内的省油车型,以促进其在东欧、巴西、俄罗斯、印度和其他发展中国家市场的销售。雷诺(Renault SA)已经以其简约版Logan车型在东欧和中东市场取得了成功。

更多的制造商则把眼光投向了中国,希望将之发展成他们的经济型轿车的生产基地。本田汽车(Honda Motor Co.)已经在中国生产小型车飞度(Fit)供其向欧洲出口。通用汽车(General Motors Corp.)在其中国合资企业中生产的更小一些的车型也已出口海外。然而,戴-克对奇瑞与日俱增的依赖却成了公司管理层与劳工领袖之间争论的一个焦点。

戴-克在德国的最高劳工代表埃里克?克莱姆(Erich Klemm)日前接受德国《商报》(Handelsblatt)采访时说,戴-克不应扮演中国企业进军西方市场的“内应”。

戴-克首席执行长蔡澈(Dieter Zetsche)上周在接受《华尔街日报》采访时说:“我们相信这一(合作)无疑会为克莱斯勒集团创造机会。”

中国知名对话节目主持人杨澜是靠电视、报纸和杂志这些传统媒体起家的,而过去几年中她却把精力都放在一个免费网站的建设上,并吸引到近5,000万读者。

杨澜常常被比作成中国的奥普拉?温弗瑞(Oprah Winfrey)和玛莎?斯图尔特(Martha Stewart),如今她正致力于把旗下电子女性杂志和博客的所有读者改造成付费用户。而第一步就是与加拿大女歌唱家席琳?狄翁(Celine Dion)合资成立钻石首饰网络销售公司──天女至爱饰品有限公司(HV Love Ltd.),并已于本月亮相。

杨澜准备在网络世界一展抱负,凸显出中国互联网世界正成为那些在传统媒体领域不得志的企业家们云集的舞台。虽然这片舞台仍受到政府的严格监管,但却不妨碍其成为中国蓬勃发展的经济中最具活力的市场。

在中国,由于电视和报刊等传统媒体市场被国有企业和保守的监管部门所主宰,其中的险恶令杨澜这样的资深人士也退避三舍。但在互联网世界,中国的企业家们能大展拳脚,并诞生出像新浪(Sina Corp.)、腾迅(Tencent Holdings Ltd.)和盛大互动娱乐有限公司(Shanda Interactive Entertainment Ltd.)等一批成功的媒体和娱乐公司。

杨澜和中国互动媒体集团(China Interactive Media Group)首席执行长洪晃等媒体女强人也想靠建立社群网站在影响力日渐增强的女性消费群体中寻找商机。据万事达卡国际组织(MasterCard International)的估算,从2006年到2015年,中国20至34岁女性的消费支出在10年间将增长56%,至760亿美元。

作为中国最知名的人物之一,杨澜拥有一大批追随者。她的网站“天下女人”(HerVillage)集NBC Universal旗下的iVillage和Glam Media Group的glam.com之特点于一体,被打造成一个城市妇女讨论与自己生活有关的话题和说故事的论坛。在中国,这些讨论多集中在独生子女家庭的困惑、中西式学校教育的冲突等话题。该网站上最近的一些内容包括茶对文化的影响和喝茶对身体的好处、几条保养皮肤的诀窍和对联想集团(Lenovo Group Ltd.)创始人柳传志的访谈。“天下女人”的读者可以通过手机短信和“播客”系统在网站上留言。但该网站缺少美国同类网站上的许多新特点,如用户创作的内容等。

杨澜根据北京的IT咨询机构易观国际(Analysys International)统计,“天下女人”每个月的访问人数达4,900万,其中超过85%的读者月收入介于400至1,000美元之间,而这个收入范围在中国可算作中产阶层。杨澜和丈夫吴征(Bruno Wu)希望靠网站吸引大批读者来为未来开拓女性首饰、化妆品和时尚服装业务打下基础。

按照杨澜的说法,互联网为中国消费者提供了电视所缺少的直观性。她表示,在电视媒体工作多年后发现,观众无法真正坐在自己的起居室等待节目开始。她的目标观众希望根据自己的时间享受娱乐。

杨澜生于学者家庭,她的媒体生涯起步于早年担任电视台主持。上世纪九十年代她赴美国哥伦比亚大学(Columbia University)攻读国际与公共事务硕士。在此期间,杨澜于1994年结识了吴征。吴征生于上海名门,其祖父曾担任过中国驻国联(League of Nations)大使。在两人认识时,吴征正在经营一家互联网咨询公司。

2000年,吴征和杨澜夫妇以大概530万美元收购了一家香港上市的空壳公司并更名为阳光卫视(Sun Television Cybernetworks),从事文化电视节目的制作并向有限的中国观众播放。

由于中国对私营媒体严加限制,该公司的节目只能向酒店和在华居住的外国社区等有限范围的观众播出。当时许多媒体投资者都预计政策最终会有变化,但这却是一厢情愿。该公司和其他外国卫视频道不断赔钱,而投资者则将之归咎于政府的限制。

于是,吴征和杨澜夫妇在2003年出售了阳光卫视的资产,转而向平面媒体发展,所参与的刊物包括《财经时报》(China Business Post)和总部设于洛杉矶的《今日娱乐》(Entertainment Today)。《财经时报》是中国一家领先商业刊物,号称发行量达40万份。

但平面媒体同样受到政府限制。2005年,中国新闻出版总署(General Administration of Press and Publication)暂停了一项外国发行商与政府通过“版权合作”在中国发行科技类以外新杂志的协议。

两年后,夫妇俩出于业务增长缓慢和电视及印刷媒体受到严格管制等原因而决定调整旗下公司的经营战略。他们将阳光媒体投资控股有限公司(Sun Media Investment Holdings Ltd., 简称:阳光媒体投资)参股的杂志和报纸数量由27家削减至7家,腾出资源用于发展以社群为基础的互动媒体服务。

吴征表示,考虑到市场分散和垄断等因素,阳光媒体投资认为中国平面媒体业务的发展空间已经不多。阳光媒体投资目前在电视节目制作方面仍有一些投资,它称自己去年的净利润为1亿美元。

吴征说,公司下一步要发展销售业务,挣女性群体的钱。

席琳?狄翁的丈夫兼经纪人雷尼?安吉利尔(Rene Angelil)透露,杨澜与狄翁的合作始于一次采访,两人发现竟然是同一天生日,于是结为好友。

杨澜旗下的阳光媒体投资和席琳?狄翁的感觉制作公司(Feelings Production)以及另一家投资商为新成立的天女至爱饰品有限公司共投入3,500万美元现金和贷款作为启动资金。杨澜的“天下女人”网站和杂志将通过广告和文宣为席琳?狄翁的“海蓝之心”(Blue Heart)系列钻石首饰和杨澜的“澜”系列首饰打造声势。合资公司还与中国最大的首饰饰物厂商马兰饰品公司(Neoglory Jewelry Co.)签署了零售协议,而后者是水晶产品厂商施华洛世奇公司(Swarovski & Co.)的代理。

安吉利尔表示,席琳?狄翁喜爱钻石,她希望与大众分享自己的品味。这位歌唱家还打算将北京和上海作为自己明年全球巡回演唱会的站点。虽然电影《泰坦尼克号》的流行已经算陈年往事了,但她在中国仍然有大批歌迷。

“天下女人”是个中文网站,虽然可以在国外登录,但目前还没有制作英语版本的计划。

阳光媒体投资向电子商务转型并非易事。中国的网络购物群体虽然在增长,但总人数仍相对很少。由于信用卡不普及,在付款方面还有很多麻烦。此外,不同城市之间的货物递送系统也支离破碎。根据研究机构欧睿信息咨询有限公司(Euromonitor International)的预测,到2011年,中国互联网零售市场的规模将达到8.03亿美元,较2006年增长72%,但与美国目前的720亿美元相比仍只是九牛一毛。

钻戒在中国仍是相对新鲜的事物。许多中国人根本不会经常购买华丽的饰物,更不必说是在网上购买了。杨澜说,她们这一代的成长与珠宝无缘,她至今还记得文化大革命期间她母亲曾把一枚红宝石戒指扔进厕所,在当时这种玩艺是资产阶级的罪证。如今,她与丈夫名下的资产据《福布斯》杂志估计达到4亿美元,这使他们跻身于中国100大富翁之列。

目前中国已有好几家珠宝商在网上贩卖钻石首饰,其中包括我要钻石网  51diamond.com)和铂利德钻石(Bridd Diamond Co.),但柜台销售仍然占很大比重。新婚不久的张薇(音)很好地说明了这个问题。她先是在铂利德钻石的网站上精挑细选,但最后还是到该店在北京的专柜买下了一枚0.3克拉的钻戒。

她表示,在网上无法了解真品的颜色、造型和钻石的成色,这样就必须到柜台亲自试过,况且这样做还能享受爱人陪伴挑选钻戒的浪漫。

不过张薇表示她也许会改变自己的购物习惯,考虑在杨澜的网站上购物。她认为,杨澜的品牌肯定可靠,她在大众中的形像很好,如果发生欺客的事情,那就得不偿失了。

2007-12-04

1 危机根源再考

  《第一财经日报》:东南亚金融危机至今已经十年,或许这十年中大家最热心讨论的问题就在于,到底是哪些原因导致了十年前危机的发生。十年之后,你如何看待这个问题?

  樊纲:十年来,对于导致东南亚金融危机原因的问题也有了很多的研究,可以说,尽管一些理解还不一样,但应该说基本有了一定的共识。就是发展中国家在体制上还存在缺陷的时候,过早过度的金融开放所带来的风险太大,承受不起。

  这是一个比较基本的结论,当然还有很多不同说法。其中一个说法是,发展中国家存在这样那样的问题,腐败、法制不健全、金融监管不力、经济结构问题等,但如果没有这些问题发展中国家就不叫发展中国家了。所以,不是错在发展中国家有这样那样的问题,而是错在有问题的时候过早过度地开放,过早地听信了国际顾问们的建议,一味地越开放越好。这个问题在危机之后也有了共识,比如现在国际货币基金组织(IMF)也不再鼓吹越开放越好了。

  郝福满:金融危机发生前,好几个国家存在巨额经常账赤字,实际汇率也在缓慢升值,并且这些国家的宏观经济是在鼓励企业和金融机构举借海外债务的基础上发展起来的,这从上升的外债和外汇储备比例可以看出来。并且许多企业有很高的财务杠杆率,比如说,债务/股本比例很高。这就导致这些国家在汇率波动中极易受损。在1996年,泰铢早已存在压力,表明政府应当调整国内“吸收”以保持宏观经济平衡(the government needed to adjust domestic absorption in order to keep macroeconomic balance.)。实际情况正相反,泰国政府决定动用外汇储备对外汇市场尽心干预,当外汇储备大量消耗之后,政府被迫(让泰铢)贬值。这导致投资者重新评估该地区的投资风险,并且大量从该地区撤回资本,结果就使得泰国国内需求骤降,引发经济衰退,并且导致大批银行破产,影响到整个金融行业的健康。

  沈联涛:危机发生的根源,是由于危机经济体具有内部的脆弱性,在受到一个外部流动性的冲击之后,导致危机发生。

  十年之后再来回头看东南亚金融危机,我认为需要全面地来观察,既要宏观又要微观。我个人认为,东南亚金融危机是一个全球性的金融危机,是1985年广场协议的后遗症。日元过度升值,但是日本没有相应的好的风险管理体制,并导致了1989年的泡沫,在这之后日本有大量的资金需要外流,推向了东南亚地区,而东南亚国家很欢迎日本的资金,这里就有大量的日元套利交易问题。

  1995年到1998年,流向东南亚地区的日元海外贷款粗略估算有2600亿美元,利差因素和同期日元贬值因素加起来,日元套利交易的投资者获得了巨额收益。但是,接受这些外国直接投资、组合投资、外国贷款的经济体却没有意识到这里潜藏的巨大风险,在日本银行贷款突然撤回时,巨大的紧缩产生了多米诺骨牌效应。

  东南亚地区国家没有意识到潜藏的风险,主要是指这里的“双重错配”(double mismatch)问题,也就是“短期借入,长期投资”的错配,和“贷外汇(美元或者日元),投资本国货币”的错配。这两种错配的巨大风险最终导致了危机。

  2 全球金融市场十年变迁

  《第一财经日报》:十年来,欧元诞生,石油美元、东亚美元规模越来越庞大,国际收支不平衡问题,全球金融衍生品市场迅速发展,全球流动性过剩问题等出现。危机发始国泰国在2006年12月再次发生了金融动荡,说明全球金融环境依旧并不安全。在你看来,现在我们所处的国际金融环境,与十年前的国际金融环境有什么异同?导致当年发生金融危机的根源是否还广泛存在于当今的危机国和全球金融市场?

  余永定:目前国际金融环境同当年既有不同之处,又有许多相同之处。不同之处在于,当年国际收支不平衡主要表现为东亚国家(中国除外)的大量经常项目逆差。而今天则是东亚国家和石油输出国的大量经常项目顺差和美国的大量经常项目逆差。1995年夏到1998年10月,美元兑日元升值,东亚国家货币随美元的升值而对日元升值。而今天则是美元兑日元之外的东亚国家货币贬值。从目前情况来看,东亚国家并未面临十年前出现国际收支危机、货币危机和金融危机的形势。除非发生极为极端的事件,(否则)很难设想,国际资本会突然大量流出东亚国家从而导致东亚国家的收支危机、货币危机和金融危机。

  国际金融环境同十年前最重要的相同之处是发达国家流动性过剩、热钱在世界范围内到处游荡。相同中的不同是当前国际金融资本的力量比十年前更为强大。更准确地说,当前的形势同1995年以前的形势更为相似。热钱大量流入是目前东亚各国经济稳定所面临的最严重威胁。

  同十年前相似的另一个问题是东亚国家对出口,特别是对美国出口的依赖程度过高。相同中的不同,是当前中国已经成为东亚国家对美出口的跳板,中国单独承担了美国保护主义的压力。而一旦美国经济因房地产泡沫崩溃而经济增长速度明显下降,东亚经济,特别是中国经济也将受到严重的冲击。而东亚国家出口增长速度的明显下跌,对国际资本的流向肯定也会产生重要影响。

  樊纲:现在基本的问题还是一样的,区别在于资本的量更大了,游资更多了,流窜在世界上的美元和美元资产更多了。美国是可以向全球印刷钞票的国家,现在美国每年向世界注入的资金达到1万亿美元。因此,市场的风险比过去更大了。这一点从全球金融市场特别是衍生品市场的总资产量、亿万富翁的量、大基金的数量和单只基金的规模等都可以看得出来。资本的量更大了,风险也更大了。

  全球过剩的流动性和同样存在的游资,本身就是当前全球金融市场的风险和隐患。

  但另一方面,全球的市场,特别是亚洲国家市场本身还是在发展。由于十年前的教训,东亚地区做了很多改进,在金融监管、资产泡沫的防范、过度借债等问题上做了很大的改进。

  尤其表现在东亚地区,就是外汇储备的规模非常庞大。目前东亚地区有近3万亿美元的外汇储备,排除日韩两国,该地区发展中国家拥有的外汇储备也达到2万亿美元。应该说,尽管泰国2006年12月出现过金融动荡,但目前在亚洲地区再发生类似十年前的危机,可能性小了很多。

  沈联涛:在前面讨论东亚金融危机根源的时候,我提到这些国家没有意识到当时潜藏的巨大风险,实际上更根本的问题是当时这些国家没有看清楚国际走向的四个趋势,而在十年之后,这四个趋势已经越来越深化。

  这四个趋势,一是全球化,二是全球的金融化,三是科技化,科技发展深化了金融的全球化,四是金融创新,这带来新的金融工具,而运用这些工具的对冲基金则放大了全球金融市场的投机量。

  这四个问题在东南亚金融危机发生之前可以说是趋势,而且当时还没有得到深刻的认同,公司企业和政府的治理结构、风险管理不全面,银行和金融监管不到位,这些都是危机发生的原因,就是低估了全球化的风险。

  当前对冲基金的量非常庞大,甚至要比一些小的经济体的外汇储备都要庞大得多,这样市场容量小的一些经济体就很容易受到大对小的冲击,而小经济体这时是很难应付对冲基金对市场的操纵。

  对冲基金在货币市场更多的是场外交易的OTC市场,这个领域没有人监管,这也就是一个全球金融监管的黑洞。即便是本土的OTC市场可以监管,但境外的OTC市场却没有人可以去监管。这样,如果有对冲基金操纵,或是联手操纵的话,非常难监管。

  目前全球还没有监管者去处理这个问题,这个问题就是当前国际金融市场最大的风险和隐患所在。

  余永定:我们讨论了很多热钱的问题,这里我还想强调一点。目前,由于日本超低利息率政策导致套利交易异常火爆,由于美欧资金也瞄准了东亚地区的高回报,包括资产升值和货币升值带来的回报,大批热钱潮水般地流入东亚地区。

  现在越南、印度的股市在疯涨,泰国也感到了热钱流入的压力。泰国央行去年12月之所以试图重新恢复某种程度的资本管制,就是因为担心热钱的流入对泰国的经济稳定造成冲击,尽管泰国央行的具体做法可能有不妥之处,但泰国政府到目前为止并未放弃通过管理或某种管制抑制热钱流入的政策。如何抑制热钱流入、防止投机资本流入造成资产泡沫,是东亚各国宏观经济管理当局所面临的一个共同问题。

  对于中国而言,中国所能碰到的最坏可能性,是由于周期性因素、结构性原因或外部冲击,经济增长速度显著下降、出口增长速度明显下降、房地产和股市泡沫崩溃、外资突然大量外逃。当然,在短期内发生这种情况的可能性极小。但是,如果中国在近期内不能完成一系列结构调整,资产泡沫得不到控制,今后发生这种情况的可能性是不能排除的。

  3 东南亚VS拉美

  《第一财经日报》:与之前阿根廷、巴西等国发生的经济危机不同,东南亚金融危机出现前并没有特别明显的征兆,危机似乎是一夜之间突然出现。你认为这两种危机在资金方面主要的差别在哪里?对于对冲基金在这次危机中的作用,你有何评价?

  余永定:幸福的家庭大抵相同,不幸的家庭各有各的不幸。阿根廷金融危机是典型的国际收支危机,而东南亚金融危机比较复杂,是许多危机的叠加,或者如泰国经济学家所言,在一定程度上是资本项目危机。阿根廷、巴西是由于恐慌导致的资本外逃。而东亚金融危机除由于恐慌导致的资本外逃外,还同对冲基金所设的陷阱有关。在泰国、中国香港,对冲基金的沽空操作是使东南亚金融危机大大加重的重要因素。当然,不能把全部责任归于对冲基金。许多外国大银行和本国的某些金融资本都在东南亚金融危机中扮演了不光彩的角色。金融市场不相信眼泪,向银行资本谈论宋襄公式的仁义道德是毫无用处的,人家还在偷着乐呢,有本事就要像香港金融管理当局那样让投机者把本钱赔光。

  樊纲:拉美的经济危机是典型的传统意义上的经济危机,因为国内财政赤字和通货膨胀引起。

  亚洲地区很注意防范类似拉美的这种经济危机,很注意防范财政赤字和通货膨胀,但东亚地区的问题在于较为严重的资产泡沫问题。股票市场、房地产市场等问题,从日本到亚洲国家都是这两个市场出现泡沫。韩国还表现在短期外债借得过多。

  危机之前都是有各种征兆的,只不过大家以为这些不是问题,因为在历史上在其他国家并没有引起过大的危机。这也提醒我们,不能光看财政赤字、通货膨胀,还要看资产泡沫,看银行坏账,看公司企业的财务状况等,来综合判断经济形势。

  郝福满:正如前面所说,在危机发生前是有迹象的——泰国国内金融机构举借了很多国家的外债,具有高财务杠杆率的公司面临汇率风险。这导致这些国家在汇率波动中极易受损,外国投资者已经意识到了这一点,并且试图减少在这些国家的投资。

  《第一财经日报》:东南亚金融危机还给我们提出了这样一个难题,那就是一个小国家在面对全球资金流动是多么渺小。你对这些国家在这个问题上有什么建议?

  余永定:除了加强资本项目管理外,它们没有办法。这是小国的不幸。

  樊纲:问题不在大和小,在于发展体制,特别是金融市场发展的水平和程度。如果是小规模的国家或地区,但各方面的体制很到位很发达,一样可以融入国际市场,可以防范风险,比如新加坡和中国香港地区。

  基本的问题还是,在各方面体制没有发展到位的时候,要保持对资本流动的管制,这样才能在金融体制不成熟的时候防范风险。而随着金融体制的完善和金融市场的发展,就可以逐步开放金融市场。

  郝福满:开放型小国选择的汇率制度应当能够有助于自身吸收外来冲击。

4月10日,银监会主席刘明康与香港证监会主席方正代表双方机构签订了一份实时生效的《关于内地商业银行代客境外理财业务监管合作谅解备忘录》,就在当日,银监会官方网站为此事发布新闻稿,并透露正在会同国家外汇管理局研究审慎调整扩大境外投资范围的有关政策,将在广泛征求相关监管机构和业内人士意见后,于近期出台。

  香港监管机构消息人士对本报透露,有可能扩大的投资范围,包括允许内地商业银行代客到香港投资香港证监会认可的基金,而刘明康与方正签署的备忘录正是为此铺路。现在香港证监会认可的单位信托及投资基金约2000只,截至2005年12月总资产值达6676亿美元,这些基金投资范围遍及全球及各种不同行业,并有不同的风险程度,内地投资者可以透过这个“窗口”走向世界市场。

  不过刘明康在4月10日会见记者时,拒绝透露扩大QDII投资范围的详情,并表示现在正与国家外汇管理局等多个部门商讨中,预计很快便有宣布。他只露出一点口风,表示需要研究如何加强教育内地投资者及信息披露。

  香港监管机构消息人士称,现在需进一步商讨的,是内地投资者如何可以得知相关基金的组合、风险及相关股份或资产的最新价格。例如内地银行代内地投资者购入香港发售的一只外国指数基金,内地投资者如何可以得知相关指数的走势、相关基金的最近作价等重要资料。

 

一种不祥的预感在脑海里越来越重,没有高深的理论推导,有的只是大量的常识在不断地提醒我,市场在疯狂!疯狂!疯狂!

  如何写这场崩溃,我想了又想,在这个非理性的时候所有的理论所有的说教都会显得苍白无力,甚至会被当成一种笑料!

  很多人用“常识”狠狠的来驳斥我,那么我也来长长的狠狠的“常识”一下!

  最近候东东给我转了不少坚决做多勇猛做多的“常识”,其中有两点:人民币升值和日本股市。我就从这里开始吧。

  日本八十年代已经完成了重化工业,汽车产量已勇冠全球,电子产业作为做为新锐正在迈向世界的巅峰,松下、索尼、东芝为代表的民用电子科技正在展开最猛烈的全球扩展,索尼公司市值排名世界第二,日元正成为世界的硬通货之一,日本这个东亚民族同样保有勤俭高储蓄率的民族特性。在股市推向泡沫前夕已经过了三、四十年的经济高速发展,资金多是真正的多,日本民众的信心大到极盛,能不开心吗?日本的政策用的是资本主义经济社会主义福利,日本老百姓不会像现在的中国老百姓时时充满恐惧感,因此多于资金开始便宜,利率不断走低,最终成为世界少有的零利率。如果换成是中国,银行一个子都不给你还要收你的手续费,那中国人的疯狂程度就会不言自明。

  中国有句“常识”,不怕不识货,就怕货比货。我也搞个“常识”,不怕不识泡沫,就怕泡沫比泡沫!

  日本泡沫用了十几年时间(最后一轮大牛),在升值和零利率的推动下,把把泡沫推向80—100倍市盈率。

  中国泡沫在还没有完成重化工业之时,用两年不到时间再次把股市推到近50倍市盈率(以今天的收盘算),如果要是按罗杰斯所说的A股再翻一番,今年股市就像日本一样也推到100市盈率。大家都知道是什么后果,不要说是罗杰斯,全世界的投机客都会跑的精光!

  要是那样,我们的这个泡沫所产生的后果要比日本泡沫产生的后果不知道要严重多少倍,第一我们的社保远不如日本,第二我们的利率正处于加息周期,第三我们的出口工业有几个是国际跨国公司,有几个能经得住国内经济的打击。那么可以想象有多少家庭将重回解放前。对此,中国的最高当局不可能不清楚这一严重后果,因此这此当口,千万不要低估管理层的智商,千万不要不拿村长当干部!

  下面请大家来看看我们的几个市场“常识”:

  全市已逼近50倍市盈率,50倍市盈率是个什么概念?要么是一轮牛市的大顶(世界上除日本外,台湾到过60倍,但那是十几二十年的大顶),要么是一个特大牛市的首个回折区。日本这个怪物创造的100倍市盈率世界之最,已经成为一个国际笑话,没有哪个国家希望会重蹈覆辙,只有蠢人才会这么盼望着这一天。

  是大顶那就不用再多罗唆了,是一个特大牛市的首个回折区,那么我们就有必要“常识”一下为什么会在目前的这个区域。

  世界各国的股市大体有个规律,当股指(经过几年熊市)突破前一个牛市的顶端的15%、30%、50%、100%时都会产生一个血腥调整,超越的幅度越大造成股灾的可能性越大。我们A股目前的位置恰好到达超越50%的位置,而且也恰好是50倍市盈率!那超越100%不行吗?前面的那么多废话就是用来否定这个100%的。

  另一个是只有价值投资者才能听得懂的“常识”:

  熊市里坚持到现在的这批价值投资者,本轮牛市可以说已经是赚的盆满钵满包括我自己在内,这批人里的大资金是无法认同目前的估值的,除了出货减仓别无它途,您也千万别同罗杰斯比,人家跌下来还能有后续资金(哪个对冲基金没有一点融资能力?),因为市场50倍市盈率是正常牛市的大顶,过往的价值投资者不可能不谨慎。

  有投机者会说:那2800-3000点大盘换手都有两遍了,这个问题是好事也是坏事,我反问一句,没有大量长线客支持只靠一帮投机客搏傻的行情能维持多久?

  如果经过一轮血腥调整,比如降到30倍或25倍(用熊市的价值观依然很高),这样调整产生的恐惧会迎来一批新的长线买家,这批长线买家的思维会有别于熊市里过来的那批长线买家。新的买家会以一种全新的思维来看待这个市场,会把成长摆在第一位,而防守不再重要,因为刚发生过股灾嘛,而且又身在一个大牛市当中,何况对于大资金来说已很难找到被低估的大批优质股。

  我们还可以观察到市场的这样一些“常识”:

  本轮牛市的幅度已经达到了94年牛市(333-1052)或者96年牛市(512-1510)的幅度。

  本轮牛市所操作的概念已经把94年-2000年牛市的操作概念给过了一遍:价值发现-价值回归-价值重估(投机)-高科技(以军工概念和新能源为主)-资产重组-资产注入。也就是说,市场已经把过往曾经出现的主要操作(投机)手段都过了一遍,也可说本次一波牛市抵过去7年牛市。看看曾经被杀的一塌糊涂地垃圾们,又回到了2000年的高点,一个可怖的幽灵再次复活了!地雷和陷阱已经为后来人准备就绪!

  当然还有更多的常识,先过周末,祝大家愉快!

中国今年第一季度外汇储备在原有庞大基础上继续大幅增长,但增量中包括733亿美元来历不明的新流入资金,这连国内金融专家都感到疑惑。

中国央行(People’s Bank of China)周四公布,今年第一季度国家外汇储备增加1,357亿美元,这已经超过去年全年新增外汇储备的二分之一。截至三月底,中国外汇储备已达到数量惊人的1.2万亿美元。此前,中国央行握有的金融资产规模已经超过了世界上任何一家单一机构。

此次增长大大超过了经济学家的预期,而且就已经公布的外资流入情况来看,这一增幅也实在难以解释。

外汇储备的大幅增加或许可以解释中国经济今年初为何能以更快的速度继续增长,但它也反映出,尽管中国在国际舞台扮演着越来越重要的角色,但外界对这个全球第四大经济体的金融体系是如何运转的依然知之甚少。

中国外汇储备增加意味着流入国内的资金要多于流出资金,节余部分最终体现在央行的户头上。的确,强大的出口贸易在一定程度上促使大量资金涌入中国:世界贸易组织(WTO)指出,2006年底中国的商品出口额已开始超越美国。

然而在扣除第一季度464亿美元的贸易顺差以及159亿美元的外商直接投资金额外,当季外汇储备依然增加了733亿美元。在已记录备案的流入资金中,这一部分的出处令人捉摸不透。

尽管这可能牵扯到某些未予备案的金融交易以及会计欺诈,也可能是这几方面因素共同作用的结果,但嫌疑最大的却是中资银行可能进行的大量外汇掉期交易。

在此次公布第一季度一系列金融数据时,中国央行并没有就外汇储备的增加发表评论,只是措辞平和地说,“首季贷款增长加快,货币供应基本适度,金融运行总体平稳。”央行****公室周四表示,目前没有官员可以就此进一步置评。

在这笔来历不明的外汇增量中,肯定有一部分是由投资和汇率变化所产生的,但据经济学家和交易员粗略估计,这一部分大概只占到100亿-200亿美元。

少数经济学家认为,剩余500亿-600亿美元无法确认的资金可能是在无人觉察的情况下流入中国的。

美国银行(Bank of America)驻香港经济学家王庆指出,中国仍然保持着对资本项目的控制,因此怀揣250亿美元偷偷入境是不可能的。他在谈到新增外汇储备中出现大量不明资金时称,与其说是外国投资者想办法将大笔资金秘密转移到了中国股市或是房地产市场,倒不如说是中国金融机构进行了大手笔的合法交易更靠谱些。

王庆还指出,中资银行或许在2006年下半年将资金投向海外,然后到了今年上半年又将其重新取回,这一出一进可能都是通过外汇掉期交易完成的。外汇掉期是交易方式的一种,投资者先是将一定数量的货币兑换成另一种货币,然后在约定的时间再将其兑换回来。

在银行去年将资金投向海外后,它们的贷款能力受到了限制,而今年收回资金的做法或许也解释了第一季度贷款增长加快的原因。今年一季度人民币贷款增加1.42万亿元(约合1,840亿美元),几乎达到去年全年新增贷款(3.18万亿元)的一半。

如何看待这笔来源不明的外汇储备增量事关重要:如果它确与掉期交易有关,那么就宏观经济而言它说明不了什么问题。但如果它真的是因资金流入造成的,那么对本已增速过快的中国经济来说可能会刺激它进一步高增长。而这是中国央行不愿看到的,3月份时它已通过加息来抑制经济过热。

渣打银行(Standard Chartered)驻上海的经济学家王志浩(Stephen Green)希望央行能对掉期交易进行说明。他还说自己对这种掉期交易的解释有些怀疑,但同时他又想不出别的解释。

有迹象表明中资银行去年的外汇交易十分活跃,这与外界对它的了解有很大不同。中国银行(Bank of China Ltd.)最近公布的年报显示,截至12月31日,其持有的外汇掉期头寸达415.3亿美元。此外,中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)持有的外汇掉期头寸也达到63.3亿美元。从历史上看,后者参与外汇市场的程度不及前者。

当然,有时候外汇储备的增加可能不止与一个因素有关。汇丰(HSBC)经济学家屈宏斌认为,大量的资金涌入或许还牵涉到其他一次性因素。比如,那些通过海外首次公开募股(IPO)筹集资金的中国企业可能正将所募资金汇回国内,中资银行也有可能赶在相关规定出台前增加外币贷款,因为新规定将限制此类贷款的发放。

疯了!

如果现在你在中国A股面前还能保持冷静的话,很有可能你就是踏空了这波牛市。

群体性癫狂似乎正在中国拉开帷幕:如果说上周五的狂涨是对先一天的报复性反弹,那么周一上证综指再度收涨126.69点,100多个个股涨停,肯定很难称为理性所为。

这就是市场。只要一个利润中心形成,无数的资金将嗜腥而来,直至将其推至疯狂,然后迸然而裂。这就类似于著名金融史专家金德尔伯格所描述的“争夺鞭子”游戏:一群孩子牵着手站成一条直线,向一个方向越跑越快,领头的孩子突然停住,并改变奔跑的方向,从而使得排在最后的孩子被甩了出去。

不要高估中国政府镇压过热股市的力量,虽然目前相关紧缩政策将出台已被炒得沸沸扬扬。但事实上,在中国投资者的癫狂性情绪面前,任何利空的出台,都象另一只靴子落地,引来的都是市场报复性上涨。

搭载9000万中国股民的“泰坦尼克号”目前似乎是如此安全:17万亿左右的市值,每天几万人的涌入,而且近两日每日以100个点的速度前进,这正是电影《泰坦尼克号》海难前的狂欢,但是,在巨礁林立的风险海洋中,这艘巨轮还能行多远,每个人都在观望。

这艘巨轮随时都有可能下沉,虽然目前中国经济继续向上、公司的高速增长的利益也在消化着高企的收益率,证券监管制度也非以往同日而语,但是,市场的恐慌心理、每日天量的换手,随时都有可能出现“休克”。

对于中国的中小投资者来说,目前涌入A股是疯狂还是理性,似乎很难界清:中国一季度的通胀率,如果按照居民消费价指数CPI来衡量,三月份已经达到3.3%,一季度达2.7%,但目前中国一年期存款利率仅为2.79%,如果扣除利息税的话,可能仅为2.5%左右,这意味着,如果中国居民将存款放在银行,其购买力将不断地贬值。

但是,如果将这些钱放在股市或购买基金,不仅能远远跑赢通胀,而且还有意想不到的巨额利润。即使是按照去年中国基金的收益率,中国居民的收益也是盆满钵满。两者相权,资金将放在何处不言而明。尤其是目前,财富效应就象一个巨大的黑洞,将中国居民的储蓄卷进股市,并将其推至近乎疯狂。

当然,不是每个人都会好运,股市就是一个彻头彻尾的“宠氏骗局”,前者的利润最后都由后者买单,一旦后者止足于风险时,这艘“泰坦尼克号”将立即沉入海底。

与电影不同的是,在这艘随时都有可能沉沦的巨轮上,你将看不到少年画家杰克舍命救富家少女罗斯的情节,也将看不到妇女和儿童在海难前的优先逃命,更多的是,投资者在利益面前争相逃命的恐慌。当然,也许一些人可以全身而退,但更多的人将是从一无所有转为极端贫困。

很显然,目前的中国股市显然不是估值、晴雨表而能描述,现在更多的是人性的舞台:无知、希望、贪婪、恐慌将是后面演出的主角,并轮番推动着市场的演绎,就等待着最后一个傻瓜凑齐。

记者与一位证券业内人士的秘密访谈。访谈为时三天,并根据谈话内容整理而成本文。按照记者对提供线索者保密的约定,被访者不允许录音,同时要求把语气进行虚拟。

战略投资者选谁?

记者:战略投资者,谁来选?谁来定?

被访者:上市公司定。

记者:怎么个选法儿?

被访者:学问就在这里边。一般来说,选择权在上市公司的董事会,而董事会谁说了算?也就一个人顶多两个人。这两个人什么身份?你猜都猜得到。

记者:成为战略投资者的具体条件是什么?

被访者:情况不一样。一种情况是,你要想成为战略投资者,如果这家上市公司有产品,比方说是一般大众消费品或者是生产资料类产品的,你就得先为这家上市公司包销产品。

记者:战略投资者还管卖东西?

被访者:东西能不能卖出去不重要,会卖不会卖也不重要。重要的是战略投资者得把约定包销产品的那笔钱拿出来。

记者:先垫付吗?

被访者:有先垫付的,关键是垫底。

记者:垫什么底?

被访者:为上市公司的业绩,为基本面垫底啦!有了这笔钱垫底,中报年报,每股收益几毛几毛,也就意味着今后二级市场股价拉升空间有多大了。最关键的是保证上市公司头两年什么都不干,就能维持绩优形象。

记者:对战略投资者合算吗?

被访者:不划算谁干?赔本的买卖谁也不会做。

记者:那些没法包销产品的上市公司怎么办?

被访者:交护盘费啦。

记者:什么护盘费?

被访者:比方说,一级市场做发行价是十块钱,上市公司向战略投资者保证在公司上市后的一段时间内,股价维持在二十块钱。而战略投资者得把获得差价利润的30%返还给上市公司,这笔钱就是护盘费。

记者:有的发行价和二级市场开盘价不止一倍。

被访者:对啦,就因为这里这包含着护盘费,因此底气才十足。一般战略投资者在一级市场获得最廉价的筹码后,在二级市场上努力争取吸收低价筹码,这样不就两头赚吗?

记者:那上市公司怎么敢拍着胸脯保证二级市场的价格维持在承诺的价位上,并让战略投资者顺利出局呢?

被访者:你见过一级市场发行有失败的案例吗?

记者:是不是只要交了护盘费就可以成为战略投资者了?

被访者:那可不一定,有的是人拿着钱追着上市公司给的,但关键要看交情如何。如果是生人,没在圈子里,没过过手,给钱也不敢做。

记者:要是不返还护盘费呢?

被访者:没可能的。大家不要做啦。关系硬,利益全拴在一起的。不交护盘费,大家都甭想过了。谁那么傻呀!况且相互之间都握有对方的把柄,大家互相帮忙啦。这里的信誉交易都是建立在复杂的人际关系上。平白无故的人想挤进来捞点便宜,想都别想。

记者:选谁不选谁,董事会不是还有其他人吗?

被访者:懂事的董事,就心照不宣啦!不懂事的董事,就蒙在鼓里。开董事会走走过场而已,逗你玩。

记者:所以股权之争,人头打出猪脑花来。

被访者:一个董事长后面栓着一堆人,不争怎么行?人家都花了钱的,没赚回来,你突然要换人是不可以的。

股市中的非常定理

定理一:黑幕交易的前提,是交易双方或各方对交易安全性的确认。而这种确认取决于以往交易安全性的记录,取决于资金实力,取决于人际关系的疏密程度以及对规则约定的操作熟练程度和应变能力。

定理二:相对于社会表层交易行为普遍的信用缺失,黑幕交易中的信用牢固程度则要高得多。这种信用的牢固程度是通过以往的所有交易成本支撑起来的。而这些交易成本的要素无非是:时间、金钱、经验和可交换的权力资源的大小。

定理三:不经“风雨”考验,哪得股市彩虹?

募集资金投向

记者:上市公司圈来钱以后,怎么玩?

被访者:圈钱之前,自然会设计好一套漂亮的招股说明书。无非是给大家一个圈钱的说法,说我用这钱干什么,市场多么有前景。一般投资者,再加上一家股评家,抱着招股说明书对投资项目从头到尾地研究,其实有什么可研究的,什么市场前景,什么回收周期,其实只不过是为了达到上市圈钱的目的。一旦钱到手之后,马上就会说,原来准备投资的项目因市场变化等等诸多原因已不适合投资了,理由很简单:“为股民负责”。

记者:那些钱干嘛去了?

被访者:炒股呀!做实体多累呀,回报周期长,风险大,说不定一下就赔进去了;存银行,利息太低,不划算。不如搞“巨额资产委托管理”还有保底承诺来得轻松。

记者:多少算巨额?

被访者:几千万,上亿。

记者:受托方保证有多少回报率?

被访者:一般情况下10%,早些年最高能达到20%。

记者:身不动膀不摇,比做实体容易多了。不是有规定不允许保底承诺吗?

被访者:规定是死的,人是活的,你不说,我不说,谁会查呢?现在钱不好赚,生意不好做,只好炒股了,互相都照应点日子不就好过了!

记者:证监会不是有规定,募集资金的使用投向不得擅自更改吗?

被访者:这还不容易,只要在12月30日之前这一天,把钱放在银行,然后让监管部门看看,钱没乱花。其他时间他能天天盯着你吗?

记者:上市公司如何挑选巨额资产管理人呢?

被访者:在行情好的时候,庄家手里缺钱时可真着急呀,只要谁那里有钱肯定会找上去。上市公司对于主动找上门的,只要条件合适,钱闲着也是闲着,不用就是浪费了吗?难道这不算是国有资产流失吗?

记者:怎么个托管法?

被访者:有的托管人不是可以把国债套现吗?上市公司就把那些“闲钱”买成国债,然后再给托管人一份授权委托书,合理合法。托管人拿到委托书以后,把国债套现的钱去炒股赚钱,钱生钱嘛。再有便是直接拿现钱交给托管人炒股。

记者:托管人掌握着上市公司大量的资金,会不会间接控制上市公司呢?

被访者:准确地说,在受托方拿着上市公司的钱,炒着该上市公司的股票时,一般来讲需要上市出消息配合时,上市公司轻易不敢拒绝,否则还想不想把钱安全地收回来?等炒完股分完钱,双方握握手,这单做完了,下一单再说下一单的啦!

记者:上市公司的董事长不就成了牵线木偶了?

被访者:董事长就该懂事啦,不懂事怎么做?有题材就给题材,没题材就挖题材,实在没有就装题材。钱到手之前,是受托管人求上市公司,一旦钱到手之后,就是上市公司听受托管人的。让出什么消息就得出什么消息,让什么时间出就什么时间出。

记者:上市公司的“闲钱”就那么好拿吗?

被访者:有交情,有回扣,什么事情都好办。

记者:回扣的钱怎么出账呢?

被访者:这容易解决,受托管人一般都会成立一个风险投资或者咨询类的中介公司。这些公司一般租上个两室一厅的房子,别小看这些小公司,没准握有几个亿的资金。通过该类公司,上市公司的老总便可正大光明地将现金装入口袋里,不需要留下任何证据。

记者:要是中间配合不默契,比方说该出消息时不给出?

被访者:一般情况下不会,所有人的利益都拴在一起,没有那么不懂事的。

定理四:上市公司对募集资金的使用效率和使用投向,依据的是路径最短和操作最简易原则:

(募集资金……购买国债┄┄由委托人在银行抵押┄┄变现┄┄二级市场炒股┄┄双方分享利润)

(募集资金┄┄直接给托管人┄┄二级市场炒股┄┄双方分享利润) 定理五:由于募集资金流向二级市场炒股获利的大门并不坚固,所以这个通道必然会被冒险者、心存侥幸者、更多地是被合谋群体打开。

补充背景之一:上市公司改变募集资金投向统计

补充背景之二:巨额资金托管人融资炒股构成比例:

银行资金:20%左右

从上市公司拉资金:60%-80%左右

社会闲散资金:10%-20%左右

记者:为什么巨额资金托管人的融资构成是中间大、两头小?

被访者:因为上市公司的钱多,股民的钱、国家的钱好用。银行的钱用起来太麻烦,其他闲散资金拉起来比较麻烦,又没多少。

记者:都是巨额资金托管人去上市公司拉钱吗?

被访者:也有上市公司主动送上门去的。

记者:什么情况下?

被访者:上市公司如果业绩好,题材好,现金容量也好,盘子又不大,适合炒作,他为什么要让二级市场把这钱赚走,为什么要让别人赚自己不赚?

记者:巨额资金托管人肯定不会拒绝吧?

被访者:送上门来的肉,端到嘴边,肯定是要吃的。

记者:还是10%?

被访者:没有啦,看托管人自己出不出钱,出钱一个比例,不出钱又是个比例。上市公司自己要有人会炒股的话,自己就炒了。

被访者:在行情好的时候,庄家手里缺钱时可真着急呀,只要谁那里有钱肯定会找上去。上市公司对于主动找上门的,只要条件合适,钱闲着也是闲着,不用就是浪费了吗?难道这不算是国有资产流失吗?

记者:怎么个托管法?

被访者:有的托管人不是可以把国债套现吗?上市公司就把那些“闲钱”买成国债,然后再给托管人一份授权委托书,合理合法。托管人拿到委托书以后,把国债套现的钱去炒股赚钱,钱生钱嘛。再有便是直接拿现钱交给托管人炒股。

记者:托管人掌握着上市公司大量的资金,会不会间接控制上市公司呢?

被访者:准确地说,在受托方拿着上市公司的钱,炒着该上市公司的股票时,一般来讲需要上市出消息配合时,上市公司轻易不敢拒绝,否则还想不想把钱安全地收回来?等炒完股分完钱,双方握握手,这单做完了,下一单再说下一单的啦!

记者:上市公司的董事长不就成了牵线木偶了?

被访者:董事长就该懂事啦,不懂事怎么做?有题材就给题材,没题材就挖题材,实在没有就装题材。钱到手之前,是受托管人求上市公司,一旦钱到手之后,就是上市公司听受托管人的。让出什么消息就得出什么消息,让什么时间出就什么时间出。

记者:上市公司的“闲钱”就那么好拿吗?

被访者:有交情,有回扣,什么事情都好办。

记者:回扣的钱怎么出账呢?

被访者:这容易解决,受托管人一般都会成立一个风险投资或者咨询类的中介公司。这些公司一般租上个两室一厅的房子,别小看这些小公司,没准握有几个亿的资金。通过该类公司,上市公司的老总便可正大光明地将现金装入口袋里,不需要留下任何证据。

记者:要是中间配合不默契,比方说该出消息时不给出?

被访者:一般情况下不会,所有人的利益都拴在一起,没有那么不懂事的。

定理四:上市公司对募集资金的使用效率和使用投向,依据的是路径最短和操作最简易原则:

(募集资金……购买国债┄┄由委托人在银行抵押┄┄变现┄┄二级市场炒股┄┄双方分享利润)

(募集资金┄┄直接给托管人┄┄二级市场炒股┄┄双方分享利润) 定理五:由于募集资金流向二级市场炒股获利的大门并不坚固,所以这个通道必然会被冒险者、心存侥幸者、更多地是被合谋群体打开。

补充背景之一:上市公司改变募集资金投向统计

补充背景之二:巨额资金托管人融资炒股构成比例:

银行资金:20%左右

从上市公司拉资金:60%-80%左右

社会闲散资金:10%-20%左右

记者:为什么巨额资金托管人的融资构成是中间大、两头小?

被访者:因为上市公司的钱多,股民的钱、国家的钱好用。银行的钱用起来太麻烦,其他闲散资金拉起来比较麻烦,又没多少。

记者:都是巨额资金托管人去上市公司拉钱吗?

被访者:也有上市公司主动送上门去的。

记者:什么情况下?

被访者:上市公司如果业绩好,题材好,现金容量也好,盘子又不大,适合炒作,他为什么要让二级市场把这钱赚走,为什么要让别人赚自己不赚?

记者:巨额资金托管人肯定不会拒绝吧?

被访者:送上门来的肉,端到嘴边,肯定是要吃的。

记者:还是10%?

被访者:没有啦,看托管人自己出不出钱,出钱一个比例,不出钱又是个比例。上市公司自己要有人会炒股的话,自己就炒了。

被访者:是,炒作一只股票关键在方案设计,每一步都设计好了。比方说,拍卖知识产权,给出一天价作作秀而已。

记者:作为上市公司第一大股东如何套现呢?

被访者:作为上市公司可以通过募集来的资金收购东家的资产,使得东家的资产高价套现。另外借助重组题材在二级市场炒作获利。

记者:庄家出货不那么容易吧?

被访者:股价拉高容易,出货难。没关系,贴上商标就好卖了。比如北大、清华或者是高科技等新兴行业的标签。

记者:实在没人跟呢?

被访者:不是还有基金吗?基金管理人大部分都是众证券公司培训出去的,总有些师承关系嘛,师傅教出来的徒弟,能不找机会报答一下师傅的再造之恩吗?

定理一:桌面协议一定是桌下协议的面纱,所不同的是,核心内容不能为外人所知。

定理二:庄家最大的危险在于走漏风声,为了保密而付出的交易成本,应当足以保证计划以及实施的密闭性能。

定理三:做庄赢利的前提是能看到底牌,想看底牌必须打通内部关节。

定理四:分而治之是保证交易核心目标密闭性的重要手段,因此操盘手不能选择内行人。

定理五:生锈的茶壶用沙子擦亮之后,还可以上光,短暂的闪光阶段,便有获利的可能。

定理六:股市黑幕交易是集团高智商行为、高信用行为。因此,它必然是系统交易行为。系统交易的复杂性是不可能凭借一个人的力量所能完成的。一旦出了事必须由某一人的牺牲来作代价,以此保证其他人的安全。

获类型检定并符合辐射安全标准的手提流动电话列表
(截至 2007 年 3 月 31 日)
BenQ 56D98 (A500) RM404145 0.78 -
BenQ 56E10 (S670C) RM404035 0.77 -
Bird S288 RM203253 1.00 -
BlackBerry R6030GE (7730) RM204007 0.63 -
BlackBerry R6230GE (7230) RM203279 0.60 -
BlackBerry RAP40GW (7290) RM204404 0.24 -
BlackBerry RAQ41GW (7100v) RM605052 0.88 -
BlackBerry RAQ42GW (7100g) RM205021 0.78 -
BlackBerry RAQ42GW (7100x) RM605022 0.78 -
BlackBerry RAT41GW (8700v) RM206020 1.04 -
BlackBerry RAT42GW (8700g) RM206019 1.04 -
BlackBerry RBA42GW (7130g) RM206182 0.73 0.99
BlackBerry RBA43GW (7130v) RM206183 0.73 0.99
BlackBerry RBD50UW (8707v) RM206330 0.94 -
BlackBerry RBD51UW (8707g) RM206331 0.87 -
BlackBerry RBM41GW (8800g) RM207064 0.91 -
BlackBerry Pearl RBE41GW (8100) RM206332 0.76 -
中桥D1 RM203285 0.62 -
DARTS M-980 (Prince MB-660) RM405220 0.51 -
DARTS MC-950 (Prince 988) RM405422 0.89 -
迪比特2028 RM203426 0.94 -
迪比特2049 RM605157 0.94 -
迪比特2051 RM203250 0.94 -
迪比特2051C RM404065 0.71 -
迪比特2051P RM403405 0.64 -
迪比特3269C RM204426 0.94 -
迪比特5188 RM203249 0.67 -
迪比特5688 RM603251 0.67 -
迪比特5688+ RM203422 0.87 -
迪比特5688C RM404067 0.80 -
迪比特5689 RM403428 0.94 -
迪比特5766 RM403427 0.98 -
迪比特6228 RM203463 0.90 -
迪比特6568 RM403406 0.34 -
迪比特6588C RM404066 0.19 -
迪比特6668 RM203413 0.65 -
迪比特7168C RM404064 0.82 -
迪比特7169 RM204248 0.67 -
迪比特7169C RM204425 0.93 -
迪比特8036 RM403407 0.77 -
迪比特8036C RM204247 0.82 -
迪比特8038 RM203416 0.73 -
迪比特D5 RM204399 0.65 -
迪比特DB-2037 RM203103 0.71 -
迪比特DB-2039 RM203104 0.67 -
迪比特J1 RM404096 0.82 -
迪比特J6 RM204400 0.94 -
迪比特J7 RM404095 0.47 -
迪比特J9 RM405094 0.87 -
迪比特M7 RM404094 0.86 -
Dmobo i-Rock M8 RM206401 0.55 -
Dmobo M900 RM405256 1.31 -
Dmobo P700 RM206137 0.16 -
多普达838 RM405354 0.22 -
多普达900 RM405344 0.29 -
多普达577w RM405406 0.70 -
多普达595 RM206227 1.03 -
多普达818 Pro RM205407 0.24 -
多普达838 Pro RM206228 0.66 -
多普达C720W RM206347 0.92 -
多普达C730 RM407024 0.92 -
多普达C800 RM406395 0.58 -
多普达D810 RM206394 0.87 -
多普达M700 RM406393 0.73 -
多普达PM10B (Dopod 828) RM405223 0.25 -
多普达S300 RM206145 0.36 -
多普达ST21A (Dopod 566) RM205237 0.65 -
多普达U1000 RM207023 0.84 -
E28 e2800 RM403470 1.23 -
E28 e2800+ RM404262 1.12 -
倚天G500 RM206184 0.50 -
倚天P300 RM403391 1.08 -
倚天P603 RM403147 1.41 -
倚天M500 RM405095 0.14 -
倚天M600 RM205385 0.53 -
E-TEN glofiish X500 RM206420 0.74 -
EZIO MP100 (MB-330) RM205018 1.16 -
EZZE E55FC (Prince A-960) RM204374 1.19 -
GEO G1 RM403471 1.25 -
GEO G6 RM404100 0.51 -
GEO GC600 RM404109 0.97 -
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GEO GC688 RM404135 0.19 -
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GIGABYTE g-Smarti RM406178 0.33
Grundig SP-740M (Grundig X5) RM206036 0.53 -
Hollycomm H5000 (Prince T800) RM206333 0.19 -
Huawei U526 RM206091 0.89 -
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Huawei U626 RM205087 0.60 1.06
HTC 7070 (QTEK) RM203054 - 0.37
iKoMo iK101 RM203357 0.26 -
iKoMo iK201 RM404388 0.82 -
iKoMo iK202 RM405004 0.87 -
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Innostream I-2000 (Inno80) RM203440 1.41 -
Innostream I-2100 (Inno90) RM203439 0.78 -
Innostream IL-50 (Inno 50) RM204448 0.42 -
Innostream IL-78 (Inno 78) RM204451 0.65 -
Innostream Inno 30 RM204449 0.64 -
Innostream Inno 55 RM204450 0.69 -
Innostream Inno-A10 RM405002 0.82 -
Intermec 700C-SMC45 RM203129 0.36 -
Jasper S20 RM206234 0.35 -
KBT ES812 RM406055 - 0.33
Kejian K358 (Phone 彩星) RM203341 0.49 -
Kejian K606 RM203342 0.66 -
Kejian K368 RM203355 0.71 -
Kejian K698 RM404079 0.83 -
LG C2500 RM206001 0.55 -
LG C3300 RM205103 1.05 -
LG F1200 RM205141 0.89 -
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LG F2500 RM206103 0.12 -
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LG G5220 RM403086 1.28 -
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LG KE800 RM206422 0.70 -
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LG U300C RM206165 0.67 -
LG U310C RM206306 0.95 -
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LG U8138C RM204492 0.41 -
LG U8180C RM205062 - 0.98
LG U830C RM206327 0.42 -
LG U8330C RM205132 0.90 -
LG U8360C RM205190 0.89 -
LG U8380C RM205113 0.67 -
LG U880C RM205345 0.88 -
LG U890C RM206063 0.62 -
LG W3000 RM203087 0.21 -
LINX M1060 RM406011 0.29 -
LINX M1168 RM406012 0.12 -
Magical N-610 RM603358 0.56 -
Maxon MX-7852 RM204058 0.73 -
Maxon MX-7921 RM203319 0.82 -
Maxon MX-7922 RM203235 0.93 -
Maxon MX-7932 RM203236 1.00 -
Maxon MX-7953 RM403163 0.71 -
Maxon MX-7970 RM204275 0.49 -
Maxon MX-C90 RM204240 0.74 -
Mio A700 RM206027 0.42 -
Mitac Mio 8380 RM203190 0.68 -
Mitac Mio 8390 RM403399 0.26 -
三菱M350 RM404201 0.80 -
三菱MT171 (M750) RM404110 - 0.63
三菱MT172 (M720) RM403443 0.54 -
三菱MT-662 (M330) RM403273 0.92 -
三菱VGH08 (M900) RM404397 - 1.06
Much M303 RM403198 - 1.27
Mobile Shot SRS-3300 RM205072 0.92 -
Mobile Shot TDG-9922 RM604452 0.43 -
摩托罗拉AC2-41A11 (T191) RM203073 1.01 -
摩托罗拉AC2-41B11 (T190) RM203072 0.94 -
摩托罗拉AC2-41C11 (C300) RM203068 0.95 -
摩托罗拉AC2-41D11 (C200) RM203202 0.78 -
摩托罗拉AC3-41A11 (V290) RM203294 0.70 -
摩托罗拉BC3-41A11 (C168) RM206014 0.83 -
摩托罗拉BC3-41B11 (W220) RM206349 0.81 -
摩托罗拉BQ3-4411A11 (MPX220) RM204349 0.58 -
摩托罗拉BT3-411A11 (MPX200) RM203368 0.11 -
摩托罗拉BT3-411B11 (V878) RM204016 0.70 -
摩托罗拉BT3-411B21 (V872) RM204286 0.93 -
摩托罗拉BT3-411C11 (V690) RM204009 0.78 -
摩托罗拉BT3-411C21 (A668) RM204405 0.80 -
摩托罗拉BT3-411D111 (A732) RM206251 0.67 -
摩托罗拉CC3-41A11 (E360) RM403071 0.48 -
摩托罗拉CC3-41B11 (E365) RM203180 0.88 -
摩托罗拉CC3-41C11 (C115) RM205130 0.88 -
摩托罗拉CC3-41C21 (C157) RM204481 0.82 -
摩托罗拉CC3-41C31 (V171) RM204461 0.96 -
摩托罗拉CC3-41C41 (V177) RM205376 0.76 -
摩托罗拉CC3-41C51 RM205384 1.05 1.50
摩托罗拉CC3-41C61 (C139) RM205383 - 1.45
摩托罗拉MC3-41C11 (V70) RM203077 0.97 -
摩托罗拉MC3-41D11 (C330 Series) RM403069 0.55 -
摩托罗拉MC3-41D12 (C350 Series) RM203070 0.65 -
摩托罗拉MC3-41D13 (C260 Series) RM203401 0.83 -
摩托罗拉MC3-41D21 (C550) RM203437 0.71 -
摩托罗拉MC3-41E11 (T720) RM403074 0.90 -
摩托罗拉MC3-41F11 (E380) RM203346 0.69 -
摩托罗拉MC3-41G11 (A760) RM203420 0.96 -
摩托罗拉MC3-41H11 (V150) RM204029 0.93 -
摩托罗拉MQ3-4411A11 RM203424 1.01 -
摩托罗拉MQ3-4411C11 (C650) RM204090 0.87 -
摩托罗拉MQ3-4411C21 (V220) RM204169 0.90 -
摩托罗拉MQ3-4411C31 (C381) RM204415 0.73 -
摩托罗拉MQ3-4411C41 (V180) RM204241 0.87 -
摩托罗拉MQ3-4411C52 (E1) RM205238 1.01 -
摩托罗拉MQ3-4411G11 (A780) RM204435 0.74 -
摩托罗拉MQ3-4411H11 (V3) RM204350 0.62 -
摩托罗拉MQ3-4411I11 (L6) RM205382 1.33 -
摩托罗拉MQ4-4411C11 (U6) RM205375 0.47 -
摩托罗拉MQ4-4411D11 (V360) RM205239 0.72 -
摩托罗拉MQ4-4411F11 (L7) RM206013 0.85 -
摩托罗拉MQ4-4411G11 (V3i) RM206248 0.23 -
摩托罗拉MQ4-4411H11 (MING (明)) RM206249 0.75 -
摩托罗拉MQ4-4411J11 (E2) RM206250 0.96 -
摩托罗拉MQ5-411A11 (MOTOKZRZ K1) RM206348 0.59 -
摩托罗拉MT3-411C11 (V66) RM203076 1.16 -
摩托罗拉MT3-411E13 (V60i) RM203075 0.38 -
摩托罗拉MT3-411F11 (A388) RM203066 0.84 -
摩托罗拉MT3-411F21 (388c) RM203119 0.77 -
摩托罗拉MT3-411G11 (V80) RM204151 0.34 -
摩托罗拉MT3-411G21 (E398) RM204170 1.01 -
摩托罗拉MT3-411G31 (E375) RM205032 0.51 -
摩托罗拉MT3-411H11 (A768i) RM204330 0.67 -
摩托罗拉MT3-411J11 (E680) RM204365 0.50 -
摩托罗拉MT4-411A11 (E6) RM207009 0.55 -
摩托罗拉MUT4-4411A11 (A830) RM203067 0.49 -
摩托罗拉MUT4-4411B11 (A920) RM403164 0.66 -
摩托罗拉MUT4-4411B12 (A925) RM204003 0.52 -
摩托罗拉MUT4-4411C11 (A835) RM204004 0.55 -
摩托罗拉MUT4-4411D11 (E1000) RM204412 0.88 1.28
摩托罗拉MUT4-4411E11 (A1000) RM204411 0.68 0.95
摩托罗拉MUT4-4411F12 (C975) RM205137 1.02 1.49
摩托罗拉MUT4-4411F22 (V975) RM205136 0.96 1.42
摩托罗拉MUT4-4411G11 (E770) RM206023 1.04 1.52
摩托罗拉MUT4-4411J11 (V3x) RM206247 0.56 -
摩托罗拉ST3-411A11 (V750) RM203343 0.68 -
NEC e121 RM206189 - 1.34
NEC KMP6J1AD1-1B (N840) RM205033 0.41 -
NEC KMP6J1AR1-1D (N850) RM205179 0.91 -
NEC KMP6J1BB1 (e1101) RM405236 0.94 -
NEC KMP6J1BK1-1D (L1) RM205352 0.58 -
NEC KMP6J1CK1 (N335i) RM207001 0.44 -
NEC KMP6J1F1-2A (N8) RM203089 0.51 -
NEC KMP6J1G1-1A (N8000) RM203088 0.46 -
NEC KMP6J1J1-1C (N700) RM204001 0.93 -
NEC KMP6J1L1 (N830) RM204238 0.65 -
NEC KMP6J1L1-1C (N820) RM204116 0.65 -
NEC KMP6J1R1 (N710) RM204195 0.68 -
NEC KMP6J1T1-1E (N728) RM204436 0.85 -
NEC KMP7M2B1-1A (e606) RM203131 - 0.31
NEC KMP7M2B1-1B (c606) RM203130 - 0.31
NEC KMP7M2D1-1A (NEC e808N) RM203206 0.52 -
NEC KMP7M2D1-2A (NEC e808S) RM203204 0.52 -
NEC KMP7M2F1-1A (NEC e808Y) RM203205 0.52 -
Newgen Telecom C1000 (ORO) RM405420 0.50 -
诺基亚NEM-1 (3300) RM403169 0.57 -
诺基亚NEM-4 (N-GAGE) RM203378 0.37 -
诺基亚NHL-10 (6600) RM203366 0.80 -
诺基亚NHL-4JX (7250i) RM203217 0.60 -
诺基亚NHL-8 (3660) RM203438 0.72 -
诺基亚NHL-9 (6820) RM203436 0.72 -
诺基亚NHM-1 (6650) RM203203 - 1.21
诺基亚NMM-3 (7600) RM204015 0.71 -
诺基亚NPL-5 (5140) RM204237 0.77 -
诺基亚RA-2 (9500) RM204413 0.49 -
诺基亚RA-8 (9300i) RM206215 0.29 -
诺基亚RAE-6 (9300) RM205023 0.21 -
诺基亚RH-12 (6230) RM204130 0.59 -
诺基亚RH-19 (3100) RM203337 0.76 -
诺基亚RH-19 (3120) RM604133 0.76 -
诺基亚RH-20 (6220) RM203309 0.66 -
诺基亚RH-23 (7200) RM204115 0.36 -
诺基亚RH-29 RM204148 0.57 -
诺基亚RH-30 (3200) RM204011 0.56 -
诺基亚RH-37 (3220) RM204288 0.78 -
诺基亚RH-38 (1100) RM203400 0.67 -
诺基亚RH-38 (1108) RM604306 0.67 -
诺基亚RH-4 (6108) RM203272 0.60 -
诺基亚RH-51 RM204149 0.54 -
诺基亚RH-53 (2650) RM204307 0.54 -
诺基亚RH-57 (2112) RM404369 - 1.26
诺基亚RH-59 (2600) RM204414 0.80 -
诺基亚RH-6 (3108) RM204010 0.67 -
诺基亚RH-64 (1600) RM205273 - 1.20
诺基亚RH-67 (6670) RM204385 0.67 -
诺基亚RH-70 (1110) RM205272 - 1.21
诺基亚RH-73 (6060) RM205421 0.77 -
诺基亚RM-1 (6630) RM204466 0.83 -
诺基亚RM-10 (E70) RM206125 - 1.50
诺基亚RM-12 (7710) RM204444 0.53 -
诺基亚RM-13 (8800) RM205271 0.50 -
诺基亚RM-14 (7280) RM204479 0.83 -
诺基亚RM-17 (7260) RM204364 0.51 -
诺基亚RM-25 (6260) RM204353 0.72 -
诺基亚RM-30 (6020) RM205119 0.52 -
诺基亚RM-36 (6680) RM205079 0.63 0.94
诺基亚RM-37 (6610i) RM204186 0.73 -
诺基亚RM-38 (3250) RM206109 0.57 -
诺基亚RM-42 (N90 (N90-1)) RM205293 0.29 0.53
诺基亚RM-43 (N91 (N91-1)) RM206057 0.48 -
诺基亚RM-47 (6170) RM204480 0.34 -
诺基亚RM-49 (E60) RM206124 0.68 -
诺基亚RM-5 (2300) RM204024 0.70 -
诺基亚RM-51 (3230) RM205120 0.39 -
诺基亚RM-55 (N93 (N93-1)) RM206164 0.54 -
诺基亚RM-56 (6270) RM206086 0.65 -
诺基亚RM-67 (N71 (N71-1)) RM206101 0.41 -
诺基亚RM-70 (7370) RM206084 0.66 -
诺基亚RM-72 (6230i) RM205118 0.70 -
诺基亚RM-74 (6030) RM205269 0.70 -
诺基亚RM-76 (6101) RM205270 0.82 -
诺基亚RM-78 (6280) RM206060 0.80 -
诺基亚RM-8 (7270) RM204460 0.46 -
诺基亚RM-82 (6111) RM206087 0.84 -
诺基亚RM-84 (N70 (N70-1)) RM205381 0.95 -
诺基亚RM-89 (E61) RM206123 0.79 -
诺基亚RM-92 (N80 (N80-1)) RM206056 0.68 -
诺基亚RM-94 (6021) RM205397 0.72 -
诺基亚RM-111 (7380) RM206088 0.65 -
诺基亚RM-127 (7360) RM206085 0.60 -
诺基亚RM-133 (N73 (N73-1)) RM206402 0.82 -
诺基亚RM-139 (6708) RM206219 0.69 -
诺基亚RM-156 (N93i (N93i-1)) RM207062 0.65 -
诺基亚RM-159 (N95 (N95-1)) RM207061 0.58 -
诺基亚RM-161 (6103) RM206108 0.67 -
诺基亚RM-170 RM206350 0.77 -
O2 Graphite RM206407 0.88 -
O2 WIZA200 RM205347 0.62 -
O2 Xda Atom (Xda Atom) RM205378 0.39 -
O2 Xda Atom Exec RM206202 0.39 -
O2 Xda Atom Life RM206419 0.75 -
O2 Xda Flame RM207013 0.75 -
O2 Xda Stealth RM206329 0.44 -
O2 Xda Zinc RM206408 0.22 -
Palm Treo 680 RM206325 0.66 -
Palm Treo 750 RM606298 0.74 -
Palm Treo 750v RM206297 0.74 -
Palm Tungsten W RM203024 - 0.41
帕玛斯TG6D RM203381 0.92 -
帕玛斯XG5E RM203339 0.73 -
帕玛斯XG68 RM203354 0.63 -
乐声EB-A100 (Panasonic A100) RM404199 0.74 -
乐声EB-A101 (Panasonic A101) RM604200 0.74 -
乐声EB-A210 (Panasonic A210) RM405078 0.55 -
乐声EB-G50 (G50) RM403290 0.49 -
乐声EB-G51 (Panasonic G51) RM203414 0.63 -
乐声EB-G60 (G60) RM203191 0.73 -
乐声EB-G70 (Panasonic G70) RM403423 0.77 -
乐声EB-GD55 (GD55) RM403176 - 1.03
乐声EB-GD86A (GD86A) RM603240 0.52 -
乐声EB-GD88 (GD88) RM203174 0.52 -
乐声EB-MX6 (Panasonic MX6) RM605285 0.80 -
乐声EB-MX7 (Panasonic MX7) RM605317 0.63 -
乐声EB-SA6 (Panasonic SA6) RM605284 0.80 -
乐声EB-SA7 (Panasonic SA7) RM605318 0.62 -
乐声EB-SC3 (Panasonic SC3) RM205188 0.65 -
乐声EB-VS2 (Panasonic VS2) RM605212 0.72 -
乐声EB-VS3 (Panasonic VS3) RM205211 0.86 -
乐声EB-VS6 (Panasonic VS6) RM605349 0.78 -
乐声EB-VS7 (Panasonic VS7) RM205319 0.65 -
乐声EB-X100 (Panasonic X100) RM204339 0.42 -
乐声EB-X11 (Panasonic X11) RM604278 0.50 -
乐声EB-X200 (Panasonic X200) RM404386 0.78 -
乐声EB-X300 (Panasonic X300) RM404193 - 1.20
乐声EB-X400 (Panasonic X400) RM204320 0.56 -
乐声EB-X500 (Panasonic X500) RM204269 0.67 -
乐声EB-X66 (Panasonic X66) RM204028 0.69 -
乐声EB-X70 (Panasonic X70) RM203386 0.46 -
乐声EB-X700 (Panasonic X700) RM204457 0.48 -
乐声EB-X77 (Panasonic X77) RM604223 0.66 -
乐声EB-X800 (Panasonic X800) RM205051 0.40 -
乐声EB-X88 (Panasonic X88) RM603466 0.46 -
Pantech G100 RM204206 0.92 -
Pantech G200 RM203452 0.78 -
Pantech G300 RM204030 - 1.21
Pantech G500 RM203453 - 0.92
Pantech G600 RM204136 - 1.16
Pantech G670 RM204332 - 1.18
Pantech G800 RM204138 0.71 -
Pantech G900 RM204137 1.48 -
Pantech GF200 RM204252 0.44 -
Pantech GF500 RM205054 0.74 -
Pantech GI100 RM204270 1.37 -
Pantech PG-1400 RM206135 0.38 -
Pantech PG-3000 RM205065 0.25 -
Pantech PG-3200 RM205102 0.78 -
Pantech PG-3600 RM206136 0.21 -
Pantech PG-6100 RM205310 0.59 -
Pantech PG-8000 RM206175 0.46 -
飞利浦390 RM207069 0.15 -
飞利浦580 RM407025 0.39 -
飞利浦768 (CT7688) RM406009 0.68 -
飞利浦960 RM205360 0.21 0.44
飞利浦A575A (659) RM204243 0.64 -
飞利浦CT0598 (598) RM207018 0.33 -
飞利浦CT1638 (Xenium 9@98) RM205203 0.29 -
飞利浦CT1898 (9@9a) RM206121 0.54 -
飞利浦CT2898 (Xenium 9@9d) RM206221 0.81 -
飞利浦CT3308 (330) RM203188 0.76 -
飞利浦CT3329 (Fisio 625) RM403028 0.97 -
飞利浦CT3508 (350) RM203419 0.64 -
飞利浦CT3558 (355) RM204146 0.66 -
飞利浦CT3621 (362) RM205303 0.87 -
飞利浦CT3630 (630) RM203167 0.84 -
飞利浦CT5358 (535) RM204025 0.31 -
飞利浦CT5398 (530) RM203308 0.25 -
飞利浦CT5688 (568) RM204443 0.65 -
飞利浦CT5888 (588) RM206317 0.21 -
飞利浦CT6368 (636) RM404258 0.69 -
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飞利浦CT6558 (655) RM205003 0.86 -
飞利浦CT6608 (Xenium 9@9i) RM205204 0.22 -
飞利浦CT6618 (Xenium 9@9e) RM205338 - 0.54
飞利浦CT6628 (9@9s) RM206404 0.48 -
飞利浦CT7558 (755) RM204242 0.71 -
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飞利浦CT8558 (855) RM204134 0.59 -
飞利浦CT8598 (859) RM204304 0.92 -
飞利浦CT8998 (Xenium 9@9++) RM203135 0.75 -
飞利浦CT9688 (968) RM205357 0.33 -
飞利浦CT9889 (Fisio 826) RM403027 0.59 -
飞利浦CT9A9F (Xenium 9@9f) RM207017 0.84 -
飞利浦CT9A9G (Xenium 9@9g) RM207049 0.82 -
飞利浦CT9A9R (9@9r) RM207036 0.16 -
飞利浦CTS900 (S900) RM206403 0.54 -
飞利浦S800 RM406176 1.14 -
飞利浦S660 RM206345 0.69 -
飞利浦S890 RM206346 0.21 -
Prime Mobile TDG-9920 (Mobile Shot) RM404370 0.43 -
Prince BPP-CL100 (MP-100) RM404274 0.79 -
Qool CoolPAD 728G2 RM406406 0.76 -
Qool QDA Oh! RM205363 0.19 -
Sagem MyX-6 RM403216 1.24 -
Sagem MyX-7 RM404057 - 0.24
Sagem MyX-2 RM404163 0.64 -
Sagem MyX-3 RM404185 0.73 -
Sagem MyX-5-2 RM404255 0.64 -
Sagem myT-55 RM604467 0.64 -
Sagem myX-8 RM405016 - 0.70
Sagem myX6-2 RM405194 - 1.09
Samsung SGH-C128 RM205339 0.96 -
Samsung SGH-C238 RM205202 0.76 -
Samsung SGH-C408 RM407011 0.63 -
Samsung SGH-D418 RM204111 0.37 -
Samsung SGH-D428 RM204418 0.79 -
Samsung SGH-D488 RM204419 0.93 -
Samsung SGH-D500 RM205192 0.30 -
Samsung SGH-D500C RM605193 0.30 -
Samsung SGH-D508 RM205073 0.26 -
Samsung SGH-D528 RM206093 0.47 -
Samsung SGH-D608 RM205316 0.36 -
Samsung SGH-D808 RM206092 0.39 -
Samsung SGH-D838 RM406285 0.34 -
Samsung SGH-D848 RM206187 0.60 -
Samsung SGH-D908 RM406282 0.82 -
Samsung SGH-E258 RM207006 0.70 -
Samsung SGH-E348 RM205248 0.61 -
Samsung SGH-E428 RM406400 0.90 -
Samsung SGH-E530 RM205250 0.76 -
Samsung SGH-E568 RM205218 0.76 -
Samsung SGH-E608 RM204189 0.98 -
Samsung SGH-E618 RM205064 1.61 -
Samsung SGH-E628 RM205178 0.66 -
Samsung SGH-E638 RM204378 0.51 -
Samsung SGH-E648 RM405209 0.68 -
Samsung SGH-E708 RM403387 0.80 -
Samsung SGH-E728 RM205135 0.73 -
Samsung SGH-E730 RM205251 0.35 -
Samsung SGH-E738 RM405170 0.81 -
Samsung SGH-E758 RM205304 0.89 -
Samsung SGH-E808 RM204298 0.39 -
Samsung SGH-E818 RM204395 0.41 -
Samsung SGH-E898 RM406313 0.67 -
Samsung SGH-E908 RM206217 0.38 -
Samsung SGH-E918 RM206272 0.64 -
Samsung SGH-P308 RM206104 0.97 -
Samsung SGH-P408+ RM603297 1.18 -
Samsung SGH-P518 RM204224 0.90 -
Samsung SGH-P738 RM204420 0.42 -
Samsung SGH-P858 RM206037 0.61 -
Samsung SGH-S208 RM203165 0.84 -
Samsung SGH-S501i RM406405 0.91 -
Samsung SGH-S508 RM203289 1.08 -
Samsung SGH-V208 RM203256 0.69 -
Samsung SGH-X108 RM203444 0.85 -
Samsung SGH-X168 RM206185 0.98 -
Samsung SGH-X208 RM205340 0.72 -
Samsung SGH-X458 RM204112 0.98 -
Samsung SGH-X468 RM204377 0.92 -
Samsung SGH-X488 RM405085 1.00 -
Samsung SGH-X608 RM204031 0.84 -
Samsung SGH-X628 RM205274 1.13 -
Samsung SGH-X668 RM205350 0.70 -
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Samsung SGH-X828 RM406188 0.64 -
Samsung SGH-X838 RM406372 0.12 -
Samsung SGH-Z308 RM205287 0.49 -
Samsung SGH-Z368 RM207007 0.73 -
Samsung SGH-Z508 RM205359 0.99 -
Samsung SGH-Z548 RM406177 0.53 -
Samsung SGH-Z728 RM207070 0.80 -
Sanyo S103 RM205020 0.74 -
Sharp GX12 RM203055 0.49 -
Sharp GX22 RM203317 0.59 -
Sharp GX22S RM603467 0.59 -
Sharp GX32 RM204049 0.38 -
Sharp GX293 RM206237 1.11 -
Sharp SX313 RM205206 0.63 1.07
Sharp SX633 RM206236 1.09 -
Sharp SX633A RM206396 1.09 -
Sharp SX813 RM205062 0.49 -
Sharp SX833 RM205263 0.88 1.24
西门子A55 RM203102 - 0.88
西门子8008 RM203106 - 0.92
西门子2128 RM203107 - 0.79
西门子S57 RM203108 - 0.78
西门子SL55 RM203168 0.62 -
西门子M55 RM203244 0.60 -
西门子A52 RM603304 - 0.88
西门子MC60 RM203367 0.67 -
西门子C62 RM203408 0.72 -
西门子SX1 RM203435 0.52 -
西门子ST60 RM204034 0.47 -
西门子CF62 RM204131 0.75 -
西门子CX65 RM204194 0.59 -
西门子M65 RM204227 0.87 -
西门子C65 RM204228 0.73 -
西门子A57 RM204279 0.46 -
西门子S65 RM204280 0.48 -
西门子CT65 RM604281 0.73 -
西门子CFX65 RM204326 0.70 -
西门子SL65 RM204327 0.58 -
西门子A65 RM204396 0.49 -
西门子CXV70 RM604398 0.59 -
西门子SF65 RM204429 0.38 -
新力爱立信1130602-CN (T310) RM203047 0.61 -
新力爱立信AAA-1001012-CN (T230) RM203434 0.74 -
新力爱立信AAA-1001013-CN (T290i) RM205048 0.74 -
新力爱立信AAA-1001031-BV (Z300i) RM206028 0.75 -
新力爱立信AAA-1002011-BV (J230i) RM206110 0.98 -
新力爱立信AAA-1002012-BV (J220i) RM206139 0.89 -
新力爱立信AAA-1002021-BV (J100i) RM206149 0.96 -
新力爱立信AAB-1001021-BV (J300i) RM205177 1.04 -
新力爱立信AAB-1021011-CN (T610) RM203178 0.84 -
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新力爱立信AAB-1021021-CN (Z200) RM203464 0.94 -
新力爱立信AAB-1021031-BV (Z600) RM203369 0.16 -
新力爱立信AAB-1021041-CN (K700i) RM204282 0.67 -
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新力爱立信AAB-1021061-CN (J200i) RM204483 0.72 -
新力爱立信AAB-1021071-CN (K300i) RM205056 0.96 -
新力爱立信AAB-1022011-BV (K750i) RM205205 0.66 1.03
新力爱立信AAB-1022013-BV (W800i) RM205305 0.67 1.02
新力爱立信AAB-1022014-BV (W700i) RM206322 0.41 -
新力爱立信AAB-1022015-BV (Z550i) RM206326 1.15 -
新力爱立信AAB-1022016-BV (Z558i) RM206417 1.15 -
新力爱立信AAB-1022021-BV (W550i) RM205413 0.77 -
新力爱立信AAB-1022031-BV (Z530i) RM206155 1.43 -
新力爱立信AAB-1022041-BV (K510i) RM206142 1.09 1.18
新力爱立信AAB-1022042-BV (K310i) RM206284 0.64 -
新力爱立信AAB-1022043-BV (K320i) RM206418 0.92 -
新力爱立信AAB-1022044-BV (W200i) RM207045 0.81 -
新力爱立信AAC-1052011-BV (Z520i) RM205386 0.96 -
新力爱立信AAC-1052021-BV (K550i) RM207014 1.25 -
新力爱立信AAD-3011011-BV (Z1010) RM204300 1.41 -
新力爱立信AAD-3021011-BV (Z800i) RM205134 1.05 1.06
新力爱立信AAD-3021021-BV (K600i) RM205288 0.69 1.47
新力爱立信AAD-3021023-BV (K608i) RM205348 - 1.15
新力爱立信AAD-3022011-BV (W900i) RM206026 0.70 0.97
新力爱立信AAD-3022021-BV (W850i) RM206358 0.60 -
新力爱立信AAD-3022031-BV (K800i) RM206291 0.58 -
新力爱立信AAD-3022041-BV (K610i) RM206292 1.00 -
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新力爱立信AAF-1052041-BV (W710i) RM206356 0.93 -
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新力爱立信FAB-1021011-CN (P900) RM203404 0.91 -
新力爱立信FAB-1021012-CN (P910i) RM204394 0.88 -
新力爱立信FAD-3022011-BV (P990i) RM206293 0.78 -
新力爱立信FAD-3022012-BV (M600i) RM206290 1.15 -
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新力爱立信FAE-1021011-BV (GC79) RM204230 1.28 -
Soutec S-218 RM603359 0.56 -
South S-691 RM203338 0.56 -
Symbol MC7004 RM206018 0.49 -
Symbol MC7094 RM206022 0.48 -
TCL 1828 RM404181 - 0.54
Telson TDG-7060 (PRINCE) RM204054 - 1.31
Tianyu S655 RM406378 0.66 -
Tianyu B830 RM406379 0.75 -
Toplux CG260 RM403296 - 0.87
Toplux CG260i RM603425 - 0.87
Toplux EG220 RM404006 - 0.88
Toplux AG280 RM404008 - 1.15
Toplux CG360 RM204256 - 0.87
Toplux AG300 RM204343 - 1.16
Toplux X33 RM404437 - 1.13
Toplux X38 RM404438 - 1.33
Toplux X311 RM405076 - 1.11
Toplux X322 RM405257 - 1.30
Toshiba TS10 RM205366 - 0.68
Toshiba TS30 RM206149 0.79 -
Toshiba TS32 RM206397 0.71 -
Toshiba TX60 RM406016 0.95 -
Toshiba TX62 RM206171 0.84 -
Toshiba TS80 RM206398 1.18 -
Treo 600 RM403390 0.85 -
Treo 650 RM405036 1.39 -
VERTU RHV-1 (ASCENT) RM204027 0.34 -
VERTU RHV-2 (Signature) RM205362 0.65 -
VERTU RHV-3 (ASCENT) RM205074 0.27 -
VERTU TYPE RHV-8 (Constellation) RM206283 0.47 -
VK Mobile VK300 RM403415 0.63 -
VK Mobile VK500 RM404017 1.28 -
VK Mobile VK330 RM404091 0.93 -
VK Mobile VK520 RM404108 1.05 -
VK Mobile VK530 RM404089 0.92 -
VK Mobile VK550 RM404250 0.66 -
VK Mobile VK610 RM404354 0.24 -
VK Mobile VK900 RM404468 0.50 -
VK Mobile VK800 RM405031 0.82 -
Vodafone Vodafone710 (V710) RM406410 0.64
Wonu WGM-1893C (AK-47) RM404150 0.84 -
Wonu WGM-1898A (AK-38) RM204178 0.52 -
Xcell XG800 RM204319 0.37 -
Xcell C800 (XG900) RM404434 0.88 -
Xcell M700 (XG300) RM405093 1.20 -
Xelibri X1 RM203170 0.46 -
Xelibri X2 RM203171 - 0.79
Xelibri X3 RM203172 0.74 -
Xelibri X4 RM203173 - 0.95
Xelibri X5 RM203380 0.77 -
Xelibri X6 RM203379 0.74 -
Xelibri X7 RM203410 0.85 -
Xelibri X8 RM403409 0.44 -
XERA GZ100 RM204219 0.84 -
XERA GZ200 RM204376 0.73 -
Xplore G88 RM404097 0.49 -
Xplore M28 RM404368 0.32 -
Xplore M68 RM205219 0.68 -
Xplore M70 RM606305 0.68 -
Xplore M98 RM205147 0.64 -
Zircon Z3 (Xplore G18) RM203303 0.63 -
注 :
*在括孤内的型号表示是该流动电话销售名称。
**最大的比吸收率值是从设备供货商所提交的测试报告中获取。由于评估方法及程序不同, ICNIRP 及ANSI/IEEE 所厘定的比吸收率不能直接比较。