香港政府周五公布，香港截至6月30日的三个月本地生产总值(GDP)较上年同期增长6.9%，增幅高于第一季度修正后的5.7%。

经季节性因素调整后，第二季度实际GDP较第一季度增长2.0%。

香港政府在一份声明中表示，香港经济持续全面向上，同时增速显著高于趋势水平。

香港第二季度投资支出增长11.1%，增幅大大高于经济学家预期，同时表明总体信心高涨。香港2007年第一季度和2006年第四季度投资分别增长4.7%和9.4%。

香港政府表示，已将全年GDP增长率预期由此前的4.5%-5.5%上调至5.0%-6.0%，但仍将全年通货膨胀预期维持在1.5%。

政府经济顾问郭国全在一个新闻发布会上表示，最新的全年GDP预期已将近期金融市场的波动考虑在内。

广告周五香港股市出现大幅震荡，恒生指数一度下跌超过6%，但尾盘挽回大部分跌幅，收盘跌1.4%，至20,387.13点。

郭国全表示，目前就判断美国经济增长可能的放缓是否会在中期内对香港经济产生重大影响还为时过早，但鉴于香港消费以及中国大陆和亚洲其他国家及地区经济增长保持强劲，香港经济有望保持强势。

花旗集团(Citigroup)资深经济学家罗念祖(Joe Lo)表示，他预计下半年香港经济增速将略微放缓。

他表示，目前的全球经济状况可能为香港下半年出口带来不确定性，但如果总体信心保持良好，本地消费和企业投资有望维持强劲势头。

花旗集团预计今年香港实际GDP增长6.0%，但Lo拒绝透露，在香港政府上调GDP增长预期后，他们是否也会对预期进行修正。

渣打银行(Standard Chartered Bank)经济学家刘健恒(Kelvin Lau)对香港经济前景仍保持乐观，尽管他认为全球市场的大幅震荡会对支出和投资造成不利影响。

刘健恒表示，如果近期进行修正的话，渣打银行更可能上调而非下调他们对香港全年GDP 5.5%的增长预期。

香港政府表示，第二季度消费者信心保持强劲，主要支持因素是劳工收入增加，就业前景好转及股市上涨较快。

第二季度实际个人消费支出较上年同期增长6.6%，增幅高于第一季度的5.3%。

机械和设备投资继续成为总体投资增长的主要推动力，同时私营部门的建造活动有所增强，令整体建造支出在偏低的比较基数下取得反弹。

1) 本文主要讨论商品比价和汇率的关系。基本的结论是，人民币有效汇率的变化对不同商品的比价特别是上中下游产品的比价有重要的影响。这意味着，在未来一段相当长的时期，伴随着人民币升值，一些重要产品的比价会发生大的变化，中游和下游产品的比价趋于下降。这样的变化对不同产业的相对利润和其他一些方面的情况都会产生重要的影响。

2)因为可贸易商品在不同国家的价格趋于一致，一国名义汇率的变化倾向于引起国内通货膨胀率的变化，本币贬值倾向于使国内通货膨胀率上升，而升值倾向于使国内通货膨胀率下降。从这个逻辑出发，早先的研究非常关注汇率变化向国内通货膨胀率的传导。后来的研究发现，在全球范围，这个传导作用从1980年代以来显著变弱了。汇率变化引起国内通货膨胀率变化的假设与一个国家可以和应当稳定国内通货膨胀率的假设有矛盾。

如果货币政策以稳定通货膨胀率为唯一目标，那么国内通货膨胀率的波动对于货币当局来说只是出乎意料的随机波动，汇率向通货膨胀率的传导只是在这一点上还有余地。1980年代以来，主要经济体的货币政策更加注重稳定国内通货膨胀率，并且在这点上相当成功，结果就是国内通货膨胀率对汇率的反应变小。至少在过去十多年，中国的通货膨胀率与人民币名义有效汇率之间的关系总的来说相当弱。

在1997-2002年之间，因为有一段时间发生了通货紧缩，通货膨胀率对汇率的反应相对比较大，甚至可以说人民币升值是发生通货紧缩的一个重要原因。因为通货紧缩是货币当局所不乐见的，通货紧缩发生并且持续一段较长时期，本身就意味着当时的货币政策不能控制货币数量和通货膨胀率。在走出通货紧缩之后，特别是2004年宏观调控以来，货币政策重新获得了对通货膨胀率的控制，汇率变化对通货膨胀率的传导就近于消失了。特别是，在考虑中长期变化的时候，通货膨胀率与汇率可以几乎没有关系。

在政府不干预贸易和汇率的情况下，货币政策决定国内通货膨胀率，但并不决定真实有效汇率，因为名义汇率是浮动的。在中国的情况下，政策同时决定名义汇率和通货膨胀率，因此真实有效汇率可能相当大幅度偏离其均衡水平。这个情况与别的很多经济中的情况是不同的。

3)如果通货膨胀率与名义汇率完全独立，两者中的一个发生变化，就会对不同商品的国内比价发生影响。假如人民币的名义有效汇率不变，按一价定律，中国可贸易商品的价格和通货膨胀率就与其他国家一样。在这个前提下，如果中国的总的通货膨胀率比其他国家的平均水平低，那么中国的不可贸易商品的通货膨胀率将比其他国家更低，由此中国可贸易商品与不可贸易商品的比价将上升。或者，中国的通货膨胀率与其他国家一样，而人民币贬值；贬值的效果是可贸易商品的通货膨胀率更高，这一点与通货膨胀率不变的假定意味着不可贸易商品的通货膨胀率降底。

所以，给定国外通货膨胀率，名义汇率和通货膨胀率任一个下降都会引起可贸易商品和不可贸易商品比价的上升。综合起来，真实有效汇率下降会引起可贸易商品与不可贸易商品比价的上升。

4)可贸易商品和不可贸易商品的区别过于简单，难以作为有关统计的标准，实际统计的价格指数也没有按商品的可贸易性区别的。不过从数据分析中可以看到，不同价格指数对于名义汇率变化的反应很不相同，中间产品价格指数对汇率的反应相当强，而消费品价格指数基本上没有反应。这可以想象为，中间产品中可贸易商品的比例大，消费品中可贸易商品的比例小。就消费品总体来说，可贸易商品与不可贸易商品对汇率的反应是相反的，才能产生整体反应为0的结果。

这就是说，相对而言，中间产品接近于可贸易商品而消费品接近于不可贸易商品，中间产品和消费品的比价对真实有效汇率变化的反应与可贸易商品和不可贸易商品比价的反应在方向上是一致的。

最后一点是，上面分析的逻辑与Balassa-Samuelson效应没有必然的关系，也没有矛盾。

很多人认为，如果美联储(Fed)主席还是艾伦?格林斯潘(Alan Greenspan)的话，面对此次金融市场动荡，美国央行或许会更快、更有力地降息。

不会的，格林斯潘如是说。在他位于华盛顿康涅狄格大道的办公室里，在长达3小时的采访过程中，这位前美联储主席表示：时代不同了。

格林斯潘称：“我们现在所处的时期，要比我在任时困难许多。当时，我们不用担心通胀的苏醒，现在则不得不关注这一点。”他补充道：“相比之下，你在下调利率以应对危机时，不得不更加万分小心。”

但有些人的观点与格林斯潘不同，他们认为美联储应该大力降息。这些人包括美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)颇具影响力的局长马丁?费尔德斯坦(Martin Feldstein)。他们的理由是，在目前的情况下，在通胀问题上犯错误（而非在经济增长问题上犯错误），是“两害相权取其轻”。

格林斯潘并不认同这种对风险平衡的分析。他表示：“我对这些风险有着不同的估量。”

格林斯潘曾因在以往市场危机中举措有力而备受尊崇，但他对继任者本?伯南克(Ben Bernanke)迄今小心翼翼的危机处理态度赞赏有加(编者注：本文英文版发表于9月17日，伯南克已于9月18日大幅降息)。

对于评论目前的货币政策争论，格林斯潘表现得既直率，又有一点不自然。“我想，我无法继续做我一直在做的事，而又不去评论货币政策，因为我在自己的书中已经切实而又含蓄地提到了这些问题。”

格林斯潘表示：“我的主要意思是，失业与通胀之间此消彼长的关系已经发生变化。”

全球化通缩作用将开始衰退

在他的论断中有两个论点。其中不太有争议的一点是，美国正在进入一个生产率增长较为低缓的时期。格林斯潘表示，如果企业发现提高生产率的上佳投资机会，它们是不会对股东大笔分红的。他表示：“当前，创新机会有点饱和，相对而言，在上世纪90年代，这类机会很多。”

另一个颇具争议的论点是，全球化的通缩作用将很快开始衰退。他表示：“价格变化率，或者说是通缩程度，是与全球化的变化率相关联的。”

原先实行中央计划经济的中国和前苏联阵营的10亿工人加入全球经济，曾对世界各地的价格产生了巨大的通缩效应。但是，一旦这些工人纳入全球经济，“变化率就变成了零”。

“从中期来说，我在任时有幸遇到的通缩压力将逐渐消失。”

反对方认为，通胀预期看来还稳稳的处于低位。对此，格林斯潘显得颇不以为然。他的目光透过他那标志性的黑边眼镜，盯着采访者，说道：“这种情况将会改变。”

潜在成本压力正开始上升。他还预计原油价格将升至每桶100美元，并担心随着美国和其它富裕国家逐渐步入老龄社会，应享权益支出(entitlement spending)将导致这些国家的赤字日益上升。他表示，在那样的环境里，通胀预期将会上升，而无需美联储首先犯下政策错误。

美国经济的全球化

很多经济学家对格林斯潘的“全球化与通胀关系论”提出了质疑。但在某些方面，他在这个关系上的具体看法并不那么重要，相对而言更重要的是，他深信，如果不将美国经济看作正在经历巨变的全球经济的一部分，就无法理解美国经济的运转。他表示：“问题在于全球力量势不可当。我们无法像从前那样对美国经济做出预测。”

对于自己任内的房地产泡沫，在他的解释中，核心就是这个全球分析。格林斯潘表示，房地产泡沫“从根本上是由长期实际利率的下降所造成的”，而造成长期实际利率下降的原因，则是来自中国等快速增长的新兴市场经济体的大量过剩储蓄。长期利率的下降促成了房地产价格的最初上涨，而这又释放出了随之而来的投机活动。他将这归罪于人性——不过，他认为这一人性是“（过分乐观而导致的）兴奋”，而不是“贪婪”。

批评格林斯潘的人士认为，本世纪初，美联储将过低的利率维持了过长时间，加剧了房地产市场的泡沫。对这些批评人士来说，格林斯潘的解释是一种推卸责任。但对格林斯潘而言，他们的说法是一种狭隘的解释，极度夸大了美联储在全球一体化的资本市场上的作用。

他指出，当美联储在2004年和2005年加息时，长期利率出现了下降，而非上升。他表示：“我们面对的是我们无法控制的东西。”长期利率“是货币政策之外的因素决定的”，是人们渴望的储蓄与投资的全球均衡发生变化的结果。

批评人士称，美联储当时应该付出更大努力，更为及时、更为迅速地加息。格林斯潘反驳道，鉴于当时通胀水平非常低，这种做法“在政治惯例上”无法接受。他表示，“外界以为我们是完全独立且拥有全部自主决定权，这是错的。”

但他表示，即便是美联储更为大胆地加息，“我们试图推高长期利率或抵押贷款利率的努力也会遭受2004年那样的惨痛失败”。

现在，格林斯潘比以往任何时间都更加肯定，各国央行不应在泡沫开始膨胀时试图击破它们。“我得出的结论是，泡沫是不可避免的，”他表示。“人们无法避免泡沫……他们不能汲取教训。”

他辩称，事实上，有限的、抑制泡沫的努力通常都会遭受失败，从而导致“局面更加糟糕，而非好转”。相反，他表示，央行应该事后收拾残局，同时避免实施任何可能导致泡沫重新膨胀的举措。他表示，在互联网泡沫破裂之后，“我们实际上推迟了下调联邦基金利率的决定，直到纳斯达克大幅缩水确凿无疑之后才采取行动。”

格林斯潘认为美联储的利率政策并未导致房地产泡沫，但许多支持这一说法的人仍然认为，美联储应该在监管方面做得更好，以限制泡沫的破坏性。

不过，这位前美联储主席反驳了这种说法。他表示，“你面对的真正问题是犯罪问题。”他指的是抵押贷款经纪公司肆意妄为，没有如实地说明其销售的产品。他在此次采访中首次也是唯一一次提高嗓音说道：“这是欺诈——欺诈或盗窃。在这个国家，这是刑事犯罪。”

格林斯潘表示，欺诈是“各州总检察长们需要负责”的问题，与美联储无关。他表示：“把10个这样的人送进监狱，达到效果的将比你想象中的要好。”

格林斯潘表示，他反对扩大美联储对抵押贷款机构的监管职责，原因是担忧不择手段的纪经公司“会在他们的窗口贴上一个‘由美联储监管’的标识，从而欺骗更多的人。”

格林斯潘指出，至少有40个不同国家存在房地产热潮——这次他没有使用“泡沫”这个词。

他表示：“美国怎么算都不在中间水平以上。”他补充称，各国的长期利率“都在下降，包括发展中国家”——在那些发展中国家，通胀已降至非常低的水平。

本世纪初，其它主要央行也在推行宽松的货币政策，但格林斯潘认为，即便是总体而言，它们也没有推动长期利率。他表示：“每个央行与我们面临着同样的全球因素，它们也都尽了央行的本分。”

在格林斯潘的眼中，这些全球力量主要是由于全球经济自由化而释放出的市场力量。他表示，即便各国央行试图直接干预长期市场，但也可能无法控制长期利率。

另外，他认为，即便是那些持有巨额外汇储备的国家，也不会对市场造成如此巨大的影响。他指出，2003年和2004年初，日本在突然停止货币干预之前，曾大规模卖出日元，买入美元。他表示：“他们从累积巨额美元到撤离美元的做法，几乎未对美元/日元汇率、利率及其它领域造成影响。”

格林斯潘承认，如果中国停止购买美元，并将其外汇储备转换成欧元，“将推升美国长期利率。”不过，他表示：“我敢跟你打赌，增幅不会超过50基点。”

他表示，即便将盈余从美元兑换为其它货币，也必须放在某个地方，不会从全球金融体系中消失。

格林斯潘描述的世界看上去就像一个全球市场天堂——它具有一个非常奇怪的特点：在全球竞争不断加剧的世界中，利润远远高于其应处水平。

格林斯潘称：“从会计学的角度来看，我们知道其中的原因，”——按照历史标准衡量，在美国和其它发达国家的国民收入中，员工薪酬所占比例处于不寻常低位——“但从经济学的角度来看，我们不明白其中的道理。”

他表示，长期而言，“真实薪酬倾向于向真实生产率看齐。我们看到这种趋势持续了几代时间，但现在并非如此。由于我所不清楚的原因，它已经偏离了轨道。”

令人吃惊的是，格林斯潘没有像许多人那样谴责中国。他认为，企业应该无法将价格定在超出其边际成本的水平，但很明显，许多企业如今能够做到这点。“它们本不可能做到，”他表示，“这里的问题是，存在一些他们不能确定的限制因素，让他们能够做到这一点。”他补充称：“应引入竞争。”

格林斯潘表示，“我过去期待，现在仍期待”利润和薪资比例能够实现某种程度的正常化。我问格林斯潘，对他而言，利润比例处于高位是否依然是一个谜，格林斯潘表示：“是的，这依然是个谜。”在格林斯潘的新书中，他担心如果美国员工平均薪资未能开始更为迅速地上涨，对自由市场的政治支持力可能会受到破坏。

较长期而言，他担心的一个大问题是，随着全球整合带来的通缩因素开始衰减，同时，随着中国和其它新兴市场不断增长的消费减少了储蓄盈余并推升长期利率，美国经济状况将变得不利。

他表示，他对全球储蓄趋势的分析，与伯南克在上周向德国央行(Bundesbank)发表的演讲中提出的观点非常相似——“除了一点例外”。

“他认为这是一场延续数十年的调整，但我对此表示怀疑。”

格林斯潘承认，他没有强有力的证据证明这是短期调整，但他微笑着补充称：“我知道他也没有任何证据证明这是长期调整。”

在格林斯潘的回忆录中，真正的英雄是资本主义

《动荡年代》

格林斯潘选择了一个完美时刻来发表他的回忆录：在金融市场危机之际，在万众瞩目的美联储政策会议召开前夕。甚至是本书的书名《动荡年代》(The Age of Turbulence)，如果不是典型地，也是令人惊奇地具有先见之明。

格林斯潘在书名中提到的“动荡”有两层含义：全球资本主义能量推动的激烈变革，以及处于全球资本主义核心位置的市场机制定期遭受的功能失调。

格林斯潘辩称，这些时而爆发的危机是不可避免的，因为它们——以及危机之前的价格泡沫——最终植根于人性，及其从亢奋转向恐惧的倾向。

他的新书书名也可以定为《通缩年代》(The Age of Disinflation)。这部著作的大主题是，过去25年，全球自由资本主义如何成功带来了低通胀、低利率和全球繁荣的黄金时代。

其他人将对抗通胀的胜利归功于格林斯潘、其前任保罗?沃尔克(Paul Volcker)以及其他央行行长。然而，格林斯潘辩称，是更深层的力量发挥了作用：即全球经济一体化、全球放松市场管制以及科技革命。

资本主义是格林斯潘故事中的超级英雄。这位央行行长只是一个密友——不是蝙蝠侠，而是罗宾(Robin)。格林斯潘讲述的是亚当?斯密(Adam Smith)“看不见的手”和约瑟夫?熊彼德(Joseph Schumpeter)“创造性毁灭”(creative destruction)发挥作用的故事。

不过，这最终是一本关于政治经济学的书，而不是经济学专著。格林斯潘谈到1989年柏林墙的倒塌，把这件事当成是全球经济的一个重大发展——在那一刻，所有人都看到了中央计划方式的土崩瓦解。他还说到，观察正确建立市场机制的困难之处，让他对资本主义的法律、机构和文化基础有了更丰富的认识。

这本书的结构怪了一点，其实它相当于把两本书钉在了一起：一本是自传，另一本是一系列关于全球经济的论文。

组成自传的前11章非常吸引人。格林斯潘生于（在大萧条之前的）1926年，曾是一个著名的商业顾问，帮助过尼克松(Nixon)竞选，并在福特(Ford)政府担任白宫首席经济顾问，还领导过一次重大社保改革。后来，他加入美联储，当了主席，一当就是18年。

在讲述个人故事的过程中，格林斯潘提醒读者，自20世纪70年代以来，经济背景已经发生了多么巨大的转变。当时，在决策者看来，通胀问题是根本无法解决的。

此书行文风格清晰，几乎没有格林斯潘在任时有名的官气十足、暧昧不明的“美联储式语言”。我们从中可以了解到，一个背诵棒球得分和列车时刻表的男孩如何成了美联储主席，在20世纪90年代中期，根据宏观数据看出美国生产率即将衰退，并相应调整了货币政策——这可以说是他最大的成就。

书中一个反复出现的主题，就是资产价格泡沫：20世纪90年代的股票泡沫、还有本世纪前十年的住宅泡沫。这并不意外，正是推低通胀和利率的潜在力量，同时推高了资产价格，提供了最初的收益，刺激了后来的投机行为。

格林斯潘在书中透露，当初，他对上述两种泡沫确实非常担心，并且试图用加息的方式予以抑制。

正是这些努力的失败，让他确信，央行不应该试图戳破泡沫。

关于1987年和1998年的金融危机等“近乎灾难的事件”，书中有一些真知灼见。由始至终，他都在强调灵活的美国经济所具有的弹性。比如，美国经济仅以最微小的衰退，就消化吸收了网络泡沫破灭和911恐怖袭击的影响。

根深蒂固的自由主义情结

毕生都是共和党人的格林斯潘，显示了一种根深蒂固、反对大政府的自由主义情结。不过，他承认，近年来，他再也没能像在克林顿(Clinton)政府中这样，找到惺惺相惜的伙伴。

他承认，他当初附和一些人的说法，认为世纪之交会有预算剩余可供支配，这一点上，他错了。他对共和党在2000年之后大肆挥霍的做法进行了严厉批评——暗指共和党在2006年中期选举中失利，也是应得的下场。

14个分析性章节更为参差不齐。其中的国家分析并没有格林斯潘标准的惊人之处；他对全球变暖经济学的论述不够完整，而且不尽人意。与此形成鲜明对比的是，他对应享权益支出以及政府对经常账户失衡相对缺少关注提出的警告，都得到了有力论证。他认可这样一种观点：美国工人平均收入增长的停滞，威胁到放开管制市场在政治上的可持续性。

有时，他触及深刻的层面，问一问，既然资本主义取得了巨大的物质成功，那我们为什么一直没能再次发现类似19世纪的乐观精神：即自由市场和自由社会将给人类进步带来一个更广泛的衡量标准。

也许，在所难免的是，鉴于本书范围之广，它的结论不能很成功地把所有线索拧在一起。最后，我们看到他的警告：带来通缩时代的基本动力正开始减弱。格林斯潘指出，与近年来的低通胀相比，到2030年，通胀可能会更接近1939年到1989年4.5%的平均水平。

提供这么一个数字，对那位正在努力控制通胀预期的继任者来说，确实没什么帮助。但是，格林斯潘试图指出更重要的一点：从长远来看，如果没有美国公众及其政治代表的全力支持，美联储就无法阻止通胀回到较高水平。

归根结底，接纳还是抵制通胀力量，作出这种决策的不是一个人或一家机构，而是一个国家。

“长远投资”，和商业上所有的事都有关，任何事都有一个需要长远投资的阶段，只不过这个阶段或短或长。比如，如果没有开发阶段的长远投资，没有能越过推出产品的关口，前面的都要被浪费；如果没有长远投资，培育市场到某个阀值，那么获得收益会比最大可能性小得多。

接下来四天，会讨论一系列和“长远投资”相关的话题，今天重点放在长远投资本身，为关于长远投资要知道的四点：

第一，要识别自己的项目是不是有非常强的长远投资的特征。有些项目/行业的特性决定它们需要很长的时间、需要坚持、需要保持某种程度的稳定。对这样的项目，急躁的改变常常是灾难性的，有的时候一个变动甚至会把项目的价值变成负数。

第二，在项目的某个里程碑时点之前，要采取低成本运作的方式。或许我们看到很多起点很高、一开始就大举投资的公司，但即便这些公司，它们也多少有低成本运作的阶段。许多新创公司的灭亡，就是因为在没有经历低成本运作阶段规划好未来之前，就开始大肆扩张，结果做得越多，错得越多。等到醒悟过来，宝贵的资源（主要指资金）早已经耗费一空。

第三，向内看，长远投资是把在这一阶段把资源集中到一个能够关键的、需要累积效应的地方。比如，对一项互联网应用而言，可能是核心的算法与引擎；对一家咨询机构，可能是关键人才和资料库。

第四，向外看，长远投资是要确定一些对客户（顾客）而言不变的东西，或者说是外人看起来不变的东西。一家新创公司一定会经过无数的变动，但这都只能是内部的变化。在确定与顾客的接口之后，对接口的任何变化都要极其谨慎。

本文发表于《环球企业家》2007年7月上

最负盛名的投资银行家约翰·麦克如何让摩根士丹利找回灵魂，并重获尊敬

文 本刊记者 张亮 邹宇晴

电话铃声响起时，约翰·麦克（John J. Mack）感到诧异。他所在的游艇上的电话应该只有为数极少人知道。而且，这是美国殉难者纪念日的假期，谁会在这时找到自己呢？

这个出人预料的电话来自中国。对方自我介绍说，她是摩根士丹利某个IPO项目的负责人之一，受其客户之托并征得公司亚洲负责人的同意，她恳求麦克在两日之内飞往北京。

“你是否知道我刚在十天前从北京返回？此事还是等我回公司后再说吧。”麦克迅速放下了电话。

但这名中国员工并未放弃。在这之后的数小时内，她留下了多条电话留言，请求麦克听她陈述要他再次来华的原因及时间的紧迫。最后，麦克拨回了电话，严厉表态：“好，我现在就听你说，希望你有充分的理由来解释你冒昧的要求。否则，我就解雇你！”

接下来，对方讲述了一家名为中国石油化工股份有限公司的困境。这是2000年5月，中国的原油价格已经同国际接轨，但成品油价格还尚未市场化。全球原油价格高涨下，严重的价格倒挂致使中石化筹备已久的海外上市无从进行。因摩根士丹利是此次IPO项目的主承销商，中石化董事长李毅中及总裁王基铭要求麦克到北京亲自拜见中国国家领导人，从中石化IPO的角度阐述上调成品油价格的必要性。而领导接见的时间是在三日之内。

听完该番解释，麦克沉默了片刻。一名普通员工冒着被解雇的风险向他寻求帮助，让他感觉到事态的不同寻常。更重要的是，自1992年以来频繁往返于中国，已经让他对中国事务有了深刻洞见，他能够感觉到，此事无论对中石化的上市或是对摩根士丹利今后在中国的发展都意义重大。这让他立即给出了肯定答复： “我立刻通知我的机组人员准备飞往北京。”

“你知道失败意味着什么吗？中国联通和中石化，就是中国的IBM和通用电气，”据在场者回忆，坐在麦克对面的中南海领导人如是比喻说。而在谈话结束之前，对方突然直起身子，直视麦克，改用英文直接发问：“你能否用私人财富担保，摩根士丹利会完成中石化的上市？”

他获得了誓言般的答案：“我承诺，我会以摩根士丹利的名誉及我个人的财富来确保中石化上市成功。”

很难低估这句话引发的影响。大概两个月后，即2000年7月，中国成品油价开始相应调整；而到当年10月，中石化即完成了香港、纽约、伦敦的三地上市。而那个几乎被他解雇的中国员工，日后成为他最乐于咨询中国事宜的对象之一：她正是现任摩根士丹利中国区CEO孙玮。

为做出正确的决策而牺牲个人利益、可以倾听来自不同层面员工的建议、行动迅速、讲究信用，这就是麦克，摩根士丹利的灵魂人物。自1972年走进华尔街，依靠这些品质，他成为了华尔街最重要的银行家之一。因处事严格，且曾不留情面地缩减成本、裁员，麦克被外界赠予“刀锋麦克”（Mack the Knife）之名。但硬币的另一面是，他从未成为悬在所有人头顶之上的恐惧因素：他的员工会告诉你，这个CEO会邀请手下的主管带着各自家人一起共进晚餐，会在电梯里和走廊上询问带着大摩胸牌的员工近况，甚至，他曾在一次慈善活动上装扮为鲨鱼，自嘲地大唱“Mack the Knife”这首老歌。

关于麦克与其员工的感情，两个时刻足以说明一切。2001年初，他辞去了公司总裁职务，告别演说时，员工对其报以长达3分钟的掌声。而当2005年6月30日，他重新回到了这家他曾供职29年的金融王国，所迎接他的又是漫长的鼓掌与欢呼。
然而在他一出一进之间，摩根士丹利已面目全非，这家老牌大行经历了4年失去灵魂的日子。在这4年里，麦克拯救了正在亏损的瑞士信贷第一波士顿，但其老东家却变成办公室政治的乐土、业务拓展的保守派、甚至是被并购吞噬的目标。摩根士丹利的市值从2001年初的700亿美元左右，大幅缩水至2005年中旬的 550亿美元左右，众多在华尔街上举足轻重的银行家也在此期间离开。

“黄金标准”

面对这一片惨淡情景，再次登上摩根士丹利指挥台当日，麦克将自己的抱负传递给所有人：“我们要成为领袖，并要告诉华尔街：我们所代表的，是黄金标准。”

这种梦想或许只能出自“摩根的继承人”。自1933年从JP摩根中分拆出来以后，过去70余年中的大多数时刻，摩根士丹利都是华尔街的领导者：它扶植了通用汽车、IBM等商业巨人，也很早在债券投资、收购投资等领域扮演开拓者角色。

什么是麦克的“黄金标准”？2007年6月8日中午，麦克接受《环球企业家》采访时，将其解释为三个主要层面：“首先是正直和诚实。我们并不希望成为一家无法信任员工的公司，所以这是黄金标准之一。此外，它关系着你如何服务你的客户，确保你提供给他们最好的建议，而不是容易的答案。第三，我们要有健全的系统与法律规管，要让我们系统里的每个人专业化的互动。”

接受采访时，他仍在感冒。过去的3天中，他带病从香港辗转上海、杭州、北京，坚持会见重要客户。这名前橄榄球****员，在华尔街上以“工作狂”著称，但在60岁时再开展一场大规模重整行动，绝不轻松。但他得到了相应的回报：过去两年中，摩根士丹利的股价已经增长超过了60%。2007年6月底，摩根士丹利宣布其今年第二季业绩时，结果出人意料的美妙：其净利润为25.8亿美元，较去年同期增长41%。在整个行业经受美国次级按揭带来的震荡之时，摩根士丹利不仅创下公司历史记录，且再度超越了今年增势强劲的最主要对手高盛。而在今年第一季度，其利润较2005年增长了70%，达到25.6亿美元。

这是一个关于企业重新找回灵魂的故事，也是一个领导者如何在磨难中坚持原则的故事，但归根结底，这是一个人性中善良与勇气如何取得胜利的故事。

2006年初，重掌摩根士丹利不到一年，麦克就公开宣布，到2010年时，公司的税前利润将比2005年时增长一倍，达到140亿美元。

这无疑是个极为激进的目标。更让人好奇的是，在多数公司不愿意给华尔街一个过于长期的赢利目标时，深谙管理投资者预期之道的麦克为何做出如此事先张扬之举？

2006年6月麦克访华时，本刊记者就曾特意问及：提出这样一个数字，是否意味着你急于证明自己？对此，其回答颇为简单：他真正要做的，是释放出摩根士丹利被压抑的潜力。

问题何在？

没有任何人否认这家公司有着巨大的潜力，但人们对于它所面对的问题有着截然不同的解读。这让麦克所面对的仿佛一道变量众多的方程式。

过去几年中，关于摩根士丹利的困难，存在至少三种判断。最主要的说法是文化冲突带来的种种后遗症。1997年，在麦克的力主下，摩根士丹利和添惠合并，这曾被视为一次天作之合：摩根士丹利的投资银行业务能因添惠大量的经纪人和信用卡业务开拓新业务，而添惠一方的种种业务将因摩根士丹利提升专业水准和口碑。但真实处境是，那些毕业于常青藤联盟、年薪动辄达到百万美元级的投行人士，很难与那些一户户推销基金的蓝领经纪人们融洽相处，遑论协同效应。

其次是对于公司领导层，特别是对前任CEO裴熙亮（Phil Purcell）的个人指摘：在摩根士丹利员工看来，从麦肯锡公司进入商界的裴熙亮，其金融经验仅限于信用卡和个人理财方面，对于投行业务几乎一窍不通。而且，他似乎没有任何意愿去学习。与以往麦克频密会见客户和内部员工不同，裴更像一种神秘力量，他很少拜访客户，不用电子邮件，他所唯一热衷的，是将自己关在办公室中思考战略。但人们所见到的他的思考成果，并非是精巧的战略设计，而是裴将公司董事会和管理层反复洗牌，以安排对自己忠诚的人，这直接破坏了摩根士丹利原有的优胜劣汰文化。

关于摩根士丹利的第三种批评，是它错过了太多扩张机遇。2000年以来，市场上不断有传言说其管理层和董事会曾先后考虑收购美国大通银行、JP摩根、美国银行、Wachovia等公司，以丰富公司业务线，但每每擦肩而过。到2005年中裴熙亮卸任时，摩根士丹利反而被视为其它银行的并购目标。

“我不为任何事谴责任何人”，麦克对《环球企业家》说，他甚至没有将问题归咎于外界最常总结的这三种批评。迅速与众多中高层沟通后，他将摩根士丹利最急需的推动力量总结为：一种正确的企业文化。

这会是问题的答案吗？在多数人看来，企业文化仅是软实力，对于迅速改变一家在2005年收入规模超过500亿美元、排名“财富500强”第30名的公司，并非最关键考量。但这正是麦克成功找到了那根杠杆。

麦克发现的真实问题是，在他离去的4年中，公司逐渐陷入了一种恶性循环。其起点是裴熙亮的保守性格，因裴厌恶负债和风险，他每每要求提出新想法的员工进行更多研究调查，以降低行动的不确定性。这种缓慢的决策方法，让新想法难以浮出水面，最终在公司上下形成一种“否定文化”。而其结果，就是错过了很多好的投资机会、业绩欠佳、员工士气低迷、甚至公司政治兴盛。

一个典型案例是，一名日本客户告诉麦克，几年前与摩根士丹利接触过一单业务但是没有任何回音，麦克当场给相关负责人打电话要求解释。得到的回应是：“我们分析来分析去，可就是没有一个最终的答案。”

恢复“杀手本能”

“改变文化的现实方法，是找回沟通、决策、合作的文化，以及公司从未丧失但被置于次要位置的诚实标准，”麦克说。

首当其冲的改变，是通过加强与员工的沟通，让所有人清楚公司的现状。回归之后，麦克时常安排与员工进餐，而且，每个季度他都组织一次公开论坛，任何员工都可以向所有高层提出任何问题。他坚持让全部高管参加董事会议，甚至，他会在各种场合询问普通员工对于公司战略的看法。

他并非只在意听取想法这个过程，更重要的是，他要把尽可能多的想法变为现实。早在1990年代，麦克就以决断迅速着称，当时公司曾有人玩笑说：如果麦克在早晨问你一个问题，你最好在当天下午4点前找到答案（麦克对此的答复是：“我可以等到5点”）。与此相符，如果你在早上发给麦克一封电子邮件求助，当天之内，他就能够帮你安排相应支持。

比如，当他询问当时企业融资部门负责人艾伦·琼斯（Alan Jones）公司究竟错在何处。对方交出一摞文件，并告诉他，这是过去五年来自己未被批准执行的项目。对此，麦克的回答是：“放手去做吧！”

加快决策速度不仅改变了摩根士丹利在具体项目上的表现，更重要的是，它开始影响整个公司的文化。摩根士丹利从不缺乏人才和机遇，真正的重点是，他的文化变革驱动所有员工恢复“杀手本能”。在各种场合，他不遗余力地唤醒员工的韧劲和进攻性：“我们不能丢了一单生意，就去找一些借口。我们应该为此愤怒，并想办法怎么把它追回来。”

一些麦克希望看到的变化逐渐发生。2007年初，私人资本投资公司Apax收购芝加哥保险经纪公司Hub Internation Ltd.时，摩根士丹利错失担任投资顾问的机会。他们并没有放弃，而是让一系列高级银行家重新游说Apax，并最终获得了参与投资的机会。

无所畏惧的人

像很多华尔街巨人一样，麦克出身寒微。作为黎巴嫩移民家庭的第六个儿子，他的待人接物技巧来自于小时候看到的父亲上门推销的亲切方式。在以橄榄球员身份获得杜克大学奖学金后，因为脊椎受伤，他被迫开始自己的金融生涯：大学三年级时，他在一家小型股票经纪公司任职员，于1972年以债券经纪人身份加盟摩根士丹利。

关于其在摩根士丹利的早年经历，其中一个经常为人乐道的故事是：麦克有利用闲暇时间在办公楼里巡视的习惯，以此观察公司运转的细节。有一天，他看到大厅的等候区站着一个送批萨的人，几十分钟后，当他走回打听，对方依然等在那里。“你在等谁？”他接过对方手里的批萨外卖单，看了一眼上面的名字，径直走到那位叫外卖的员工桌前。他告诉对方“It’s nice to be important, but it’s more important to be nice”（做个重要人物固然很好，但做个好人更为重要）。这句话充分展现了其为人风格。

麦克说，多年来他最尊敬的华尔街人物是曾任摩根士丹利CEO的迪克·费舍尔（Dick Fisher），后者在世时曾教导他，作为领导者不必过于强硬。

“当好人并不意味着你不能做出艰难的决策，不意味着你永远不能发怒，也不意味着你不能对你的员工有所要求。但如果你变得过于强硬，吓倒其它人，你就不能从其它人那里得到最好的想法。我想我试图创造的环境，善良并不是个合适的说法，而应说是一个以尊严和尊敬待人的地方，”麦克对《环球企业家》如是阐释自己的管理哲学，在他看来，伟大的领导者应该“诚实、并确定人们有机会听到你的真实想法。”

但也正如其绰号“刀锋麦克”所提醒的，永远不要忘记麦克性格中强硬的一面：对于自己认为正确的事情，他的坚持往往超乎人们想象。

而在麦克回到摩根士丹利之后，公司内外曾寄望于他召回那些因公司政治而离开的旧部，如原机构股票部门主管潘伟迪（Vikram S. Pandit）和原副董事长乔·佩雷拉（Joe Perella），但当有人要求麦克解聘那些曾经支持裴熙亮的高层职员，麦克宁愿选择将他们拒之门外。对此，他非常明确的表示：“我不愿有人拿枪顶着我的头，告诉我只有射击那些他们不愿与之共事的人，他们才会回来。”
“他是我所见过的唯一无所畏惧的人，”麦克在杜克大学的同学，日后成为美国著名脱口秀节目主持人的查理·罗斯（Charlie Rose）曾这样说。

华尔街之变

在完成了对公司的中期整饬之后，麦克迎来了一个新的挑战：他必须证明，自己是一个一流领袖同时，还是一个富有远见的战略制定者，让这家重赋灵魂的企业，在恢复旧观之后，展开下一次飞跃。

十年前，麦克和迪克·费舍尔选择了通过并购手段，将其摩根士丹利打造为混业银行。即使抛开整合层面的问题，这次并购本身仍难言成功：至今，摩根士丹利的机构证券部仍贡献着全公司近70%的收入和近80%的利润。

在麦克回归之前，华尔街在猜度他会否展开另一轮大并购，甚至寄望于将摩根士丹利与摩根大通两家公司重新合并，但这一“重组摩根大屋”之举，可能性小之又小。2006年5月，摩根大通CEO杰米·戴蒙已对《环球企业家》表示，两家公司的业务重合度过高，如果合并则会流失大量人才，根本无法实现1+1= 2。

事实上，麦克已走出混业银行的梦想，也不再着眼于大大并购。随着私人资本投资和对冲基金所扮演的角色越发吃重，华尔街日益主流的趋势是，即使以往那些以承销业务立身的投资银行，也要实现从经纪模式（Agency model）到自营模式（Principal model）的转变。就是说，投资银行不仅仅扮演顾问，也要更主动的承担风险，进行直接投资。

过去两年里，麦克非常积极地修正着裴熙亮时期畏惧风险的文化。一个明显的表征是，他将交易员在某一期间所能承担的最大损失从2006年的5800万美元提升到9000万美元。

即使如此，摩根士丹利仍有大量补课工作。比如，它错过了私人资本投资的兴起，它现在只有一个80亿的私人资本投资基金，并在筹划募集另一个60亿美元基金。但其同行高盛已经在此领域投资了280亿美元，且有一个200亿美元的基金在运作。正因为高盛在过去十年间正确选择了转型方向，成功将自己从纯粹的承销商变为主动的投资者，它享受着此领域的行业领先位势。

在公司内部，麦克用一个简单的事例告诉所有人，错过私人资本投资这一高风险、高回报的机会意味着什么：当美林证券伙同其它公司以210亿美元杠杆收购医疗公司HCA时，摩根士丹利是HCA的融资顾问，仅这一项业务的收益，美林约为与摩根士丹利的8至10倍。目前摩根士丹利正积极成为私人资本投资公司的财务顾问，并提供贷款业务，并在6月成功获得百仕通集团（BlackStone，又译黑石集团）上市的联合主承销商身份，这个集资41亿美元的项目是美国过去五年来最大的IPO，同时再一次巩固巩固摩根在全球IPO承销排行榜的榜首位置。

此外，摩根士丹利也在提升其它产品的交易能力。一个典型事例是2006年6月底摩根士丹利对于石油存储、运输公司TransMontaigne的收购。据负责此次收购的尼尔·希尔（Neal Shear）回忆，两年前他就向上司提交了这个收购方案，却未得到任何回音。而当他把这个方案告诉麦克时，麦克立即明白了这件事的意义：拥有石油基础设施，将使摩根士丹利更清楚地了解燃料的需求情况，甚至方便交易员参与实际商品的交易。即使如此，麦克没有忘记在电话中提醒希尔，这一交易可能需要董事会的批准。结果在麦克的强力推动下，董事会只用了一周时间，便批准了交易。

摩根士丹利对TransMontaigne的收购行为始于2006年初，报价每股8.5美元，但3月底时，TransMontaigne接受了 SemGroup每股11.25美元的出价。即使如此，摩根士丹利并未放弃，而是以11.35美元的价格继续游说对方公司董事会，最终在3个月后成果收购 ——很难想象没有麦克作为最初决策的发动机，摩根士丹利能在随后的竞购中表现出如此坚持。

中国关联

如果说“投资于新兴市场”是麦克当前的战略，那么他多年来对于中国这个全球增长最快的市场的投入，足以展现他是如何下注于未来的。

2007年初，高盛集团在其新任CEO劳埃德·布兰克费恩（Lloyd Blankfein）带领下，在北京天坛招开了全球董事会。据在场人士回忆，宴会之上，受邀演讲的北京市长****面对高盛的管理者和重要客户，首先谈到了自己与高盛及前高盛主席保尔森（现任美国财政部长）多年的友谊，接下来，出乎所有人意料的，他表示：“但我也是摩根士丹利和麦克先生的朋友。”

这段表述辗转流传到麦克处，他只有3个字的感慨：“What a friend!（他真够朋友！）”——两人的交往始于1990年代中期****担任建行行长时，摩根士丹利与建行组建了中国首家合资投资银行：中国国际金融公司。1998年****调到广东省出任常务副省长期间，为广东国投被关闭、粤海企业需要重组的问题头痛不己，麦克从美国飞到广州与王会面，获知对方所面对的难题后，他马上邀请****到香港，向20余名重要国际投资者解释广东国投破产事件的前因后果，以消除国际投资者心中的疑虑。这次合作很大程度上并非出于利益为目的，而是基于双方的长久友谊。

过往很多时刻，麦克的举动都表明，中国对他而言不仅是巨大的市场，也是一个他乐于去理解的世界。

1999年5月，美国轰炸南斯拉夫大使馆后，中美关系到了一个紧张极限，所有计划前往中国的美国商人均搁置了行程，但麦克坚持按计划进行其中国之旅。这遭到了许多人的反对，但麦克以一句话说服了所有人：“我是中国的朋友，中国人是不会不善待自己的朋友的。”

这让他成为了轰炸事件之后最早赶往中国的美国企业家，而他在北京的第一站，是会见时任联通董事长的杨贤足。甫一会面，杨就极不客气的表态：“你们美国人这次做的事情太过分了。”

这个所有人都呆住的尴尬时刻，麦克很平和的表示：“如果我是一个中国人，我会像你一样的愤怒。”

正是在麦克力主下，摩根士丹利与建设银行合资创立中国国际金融公司，它至今是国内最优秀的投行之一。但在成立初期, 中金也曾给麦克带来不少烦恼：一方面，1990年代中期，摩根士丹利与建行之间对中金的未来方向有着不同的看法，另一方面，中金所承销的三峡工程债券被美国一些媒体解读为“摩根士丹利帮助中国政府破坏生态环境”。但他从未听取那些放弃中金的建议。他深知这种退缩至少让摩根士丹利在中国的扩张进程倒退五年，并愿意为此承担一切责难。近年来，两家公司的关系已渐入佳境。

2007年，摩根士丹利的中国团队已经完成了银泰百货、碧桂园、洛阳栾川钼业、百丽国际、赛维LDK太阳能等多个项目，集资总额接近48亿美元。这是一个被全行业视为强势反弹的成绩：在去年IPO项目有限的局面下，今年它重新成为中国承销量第一名投资银行。而它在中国的房地产投资也在不停加大规模，利用资金对物业进行翻新及整修，然后在市场重推，再以出租的形式作为长线持有。与此同时，摩根士丹利并通过专业的私人资本基金向中国公司直接投资。平安保险和蒙牛乳业就是其私人资本投资团队的两个代表作。

“中国是一个长期发展的市场，我并不在意某一项具体的业务的短期表现，摩根士丹利在中国要做的是搭建起一个更广泛的平台，”麦克说。

同时，几乎是与往事告别，6月底，摩根士丹利将其信用卡（Discover Card）业务从公司中拆分独立——这是其收购添惠公司时最重要的资产之一。早在麦克回归之前，裴熙亮就曾意图将此一业务独立。作为美国第四大信用卡发行商，虽然它拥有着不错的净资产回报率，却并不被投资者看好，而成为影响其股价的负面因素。虽然麦克曾经将其拆分方案搁置，但随着机构证券部等其它业务的好转，以及万事达卡的成功上市，对于探索者业务的处置终成定局。

只要看看摩根士丹利过去两年间进入的行业，以及退出的业务，不难感受到，这已经不是多年来人们印象中的那家投资银行了。人们很想知道，在62岁的麦克的领导下，摩根士丹利的下一个十年会如何？同样令人好奇的是，这个曾经自称有“成功瘾”的工作狂，究竟还能在华尔街奋斗多久？

“疲累的感觉不时袭来，但当我感到倦怠的时候，只要想想公司的变化，我依然被赋予力量，”麦克说。这意味着，他仍然愿意在休假时被一个有充分理由的陌生员工打断。

Guy Kawasaki的开场白（00:02:24）欢迎大家来到今晚的这个活动，我希望能够（借本次活动）让大家对于现今创业公司和科技的状况有所了解。我参加过的讨论会都允许每个组员5－10分钟时间展示PPT幻灯，我觉得这是世界上最愚蠢的事。这里面最挑战最困难的事是，作为主持或者组员，你得呆坐在那儿半小时，还得显得好像很有趣的样子。我们今晚不这么做，你们（面向组员们）每个人有30秒钟时间介绍你们的名字和公司（笑）。组员介绍（00:03:58）

Alex Welch（00:04:00），Photob****et.com的创始人及CEO。我们为博客，社会性网络提供照片和视频服务（最大客户就是MySpace），目前有2200万用户。

Daniel（00:04:55），Jajah.com的创始人及CEO。我们提供在线服务，你输入你的电话，你朋友的电话，Jajah接通你朋友的电话时会回叫你的电话，你接起电话就可以跟朋友通话了。你可以打给你世界各地的朋友，价格介于”免费”和”便宜”之间（笑）。Guy问多少人用过 Jajah，（估计应者寡），多少人用过Skype，（估计应者众）。Guy笑说我们明年再来重新问一次吧。

Joe Kraus（00:05:50），Jotspot的CEO及同创人。Jotspot是一个wiki公司（现已卖给Google，价值不详，但一定不菲），我在这之前创建了Excite，很自豪自己是IEEE成员，待会儿来问你们要捐助（笑）。

Reid Hoffman（00:06:28）, 多少人听过LinkedIn？（应者众，Guy惊叹）。Guy问，多少人希望在LinkedIn工作（将Reid军呢）？Reid说，嘿，我们待会儿谈谈。Guy笑，永远别想跟主持人斗。LinkedIn是在线社交网络，雇人，找工作，都可以通过这个社交网络进行。

Lauren Elliott（00:07:29），PNN（Personal News Network）的创始人及CEO（看上去很牛仔的一个人，一员老将，他编程的时候，我可能还没出生呢）。我们的市场是为从没博客的人，从没开过网站的人提供个人出版服务。

你们的商业模式是什么？（00:10:47）

Alex Welch：PhotoB****et是为用户的照片，图片，视频，以及其他媒体提供中央式的存贮服务。人们希望有个的存储中心，这样他们可以在此基础上创建博客，RSS，以及其他各类mash-up应用。基本上我们的商业模式是增长到一个较大的用户基础，靠广告赚钱。我们最近发布了收费高级应用，移动服务以期使商业模式多样化。

Daniel@Jajah：总的说来，电信业处在转型中。电信通话的价格不断下降。我们的商业模式是提供免费的通话服务，其经费来源于收费的高阶服务。现有的电话服务太单调愚蠢，基于这个业务可是挖掘出很多新的应用，以改善用户体验。举一个Jajah收费高阶服务的例子，比如Guy你叫我两小时后给你致电，我在Jajah里设一个预约，两小时后，Jajah自动呼出你的电话，连通后， Jajah会自动回叫我的电话，然后我们就可以按约定通话了。

Joe Kraus：JotSpot的商业模式基本上是一个freemium模式。用户可以在一定程度内免费使用，如一定限度的页面及用户等，超过限度就是付费服务。通过用户升级到付费服务来赚钱。我们希望我们的产品成为一种即便不能被批准报销人们还是愿意付费的服务，所谓”Expensable, not approvable”。我们信奉只说服最少的人群，他们让他们的老板看看这个服务有多酷，然后可以订阅到更高阶的服务。

Reid Hoffman描述了LinkedIn的商业模式－－订阅服务，职位信息列表，广告等等。LinkedIn已经开始盈利。

Lauren Elliott说PNN是基于高阶订阅的服务。我们为家庭市场服务，是个人化广告以及广告收入与用户共享驱动的模式。

如何招募及稳定员工？（00:16:56）

然后每个公司讨论了一下关于如何招募，激励以及稳定员工。总体来讲，美国人，尤其是硅谷的美国人看来都是乐观主义者。当美国人被问及他们是否觉得自己是收入最高的1％时，有19％的人说”是”（笑）。另外有20％的人说他们即将成为那1％。因此39％的美国人觉得自己已经是或者即将成为收入最高的1％。尽管人们为硅谷的传奇所吸引，但讨论会也注意到近期求职者对于薪水有更高的要求，而并不象以前那样倾向于把股票期权看作”真正”的报酬。讨论会还谈及一些不可触摸的因素对于员工意义很大，比如公司搞活动，工作中找乐子，以及聘请Google前任主厨（LinkedIn）等。

你觉得当前创业的氛围怎样？（00:23:19）

接下来是一个关于当前创业狂热的讨论。目前正在经历巨大的创新，而且现在制作软件产品也前所未有的便宜。这为创业者带来了更好的资金基础。现今创业公司的存活机会比过去以往都大，似乎钟情于创业的人们也开始回归到这条道路来。然而，讨论会也提出，在创业者当中弥漫着一股近乎傲慢的过于自信。他们都觉得很多Web2.0公司认为的创业过程就是”ajax, adsense, 傲慢（arrogance）”。他们把这个现象叫作”行话 宾果游戏（buzzword bingo)”－－｛意思是说，有些Web2.0公司觉得好像弄几个行话，热点词，如ajax，adsense什么的，就能在创业这场宾果游戏中成为赢家｝。讨论会也谈到了”泡沫”，说现在的投资者可能比较更谨慎地投资有可持续性发展的公司，而不是一味地融资。如果有人在一轮冒险中受伤，私人投资者比大投资行可能性更大，因为他们投资的投机性较大。

Alex Welch谈到了自己最近从丹佛搬到了硅谷，以及作为雇主如何看待不同的市场（比较丹佛和硅谷）。

你们创建公司有些什么好的秘诀？（00:32:49）

这部分很精彩。

Reid Hoffman告诉创业者们他自己关于创业公司的三条规则。他以前也提到过：

从一开始，就通过你所认识的最聪明的3到5个人来测试你的idea。人们倾向于憧憬成功，因而不去征求一些至关重要的反馈。用这个方法，你可能在一开始就可以认识到一些严重的潜在问题，而不是公司都运行了3年之后。

制定出传播计划，尤其是对于消费者互联网领域。不是”位置，位置，位置”，而是”传播，传播，传播”｛前者似乎是关于地产业的三条铁律，重复三遍意谓重要｝。确定你能控制传播以及你的计划的可行。如果不能得到有效传播，你的消费者互联网产品不可能一飞冲天。

最后，产品要尽早发布，经常发布。如果你发布的第一版产品没有给你难堪，那么你肯定发布得太迟了。Guy开玩笑说这好像说的是MS的Vista嘛，冲这句话就可以写本书。

Reid总结了一句，就是要”重视速度及睿智的反馈，高过重视产品的秘密性（有些公司因为产品的机密性而推迟产品发布）”。

（00:40:30）Photob****et的Alex Welch描述了如何从你自己的激情和需要中得到好的商业创意。他认为应该把产品发布出去，然后静静聆听。Alex指出Photob****et50％的产品路线图完全是基于反馈。他建议我们应该聚焦在少量核心的事情上并使之变得非常简单。如何做一件事情并且把它做到极致，然后从那里开始增长，Google，MySpace，YouTube， Photob****et都是很好的例子。当被问及当初使Photob****et变得如此成功，对于Photob****et而言跟”Google搜索栏”地位相当东西是什么时，Alex说是允许用户上载内容并返回一个人们可以链接到的URL这个功能，只有80行代码。简单。浅显。人们清清楚楚想要的东西。

（00:45:45）Jotspot（现已被Google收购）的Joe Kraus（很有见地， 彼岸很欣赏）也介绍了他的创业经验。

坚持不懈－－”当别人说不的时候，好戏才刚刚开始”。他建议创业者永不把别人的拒绝作为答案，并举了一些他在创办Excite时的很好的例子。

机会创造更多机会－－建立你的人际网络，谈笑有鸿儒。通过他们，你能认识到很好的建言者，投资人，员工等等。

任人唯贤－－只雇最好的人。如果你对应聘者有任何疑义，就不要雇他（Google也是一样）。他说他拒绝过也许也还可以的人。他会用一些” 假阴性”的因素来保证他绝不雇平庸的人。他批评了硅谷”快雇快辞”的用人风气。Joe简洁且雄辩地指出一个很多人同意的共识－－”优秀的人愿意到你公司来工作的原因是因为你公司里有其他优秀的人。”

面对现实（Joe在他的每一本笔记本扉页上写上这句话）。创业者们倾向于一个错觉：他们相信他们能够使这个世界按照他们的意志运转。每天都看看你面前那些冷酷的事实，并采取行动。

（00:55:00）Guy讲了他是因为喜欢Breitling牌手表而从朋友分享的Breitling图片第一次接触到Alex Welch的Photob****et。他讲述了自己对Photob****et的第一印象（不需要注册，非常简单实用等等），说当初因为自己的投资组合（portfolio）不符合而没有投资Photob****et，半开玩笑地求着Alex说现在要想投资。Guy当初因为对Photob****et的第一印象而飞到丹佛，只为见一见它的创始人。

（Guy把话语权交给了台下的听众。以下均为听众提问。）

你们创业中有什么意外？（00:58:39）

Reid Hoffman谈到了他的Paypal经验（他曾是董事）以及他们原来的整个计划（Palm的移动付费）如何在原产品发布两周后被用户的喜好及使用方法（基于电子邮件的付费）所替代。教训是，倾听你的用户，别被你原来的想法所禁锢。这里有些好的讨论，Joe Kraus最后说，试着让自己成趋势的发现者，而不是趋势的设定者。

回顾自己你觉得自己哪方面应该再多做点？（01:04:00）

Reid说”睡觉”。Lauren说”冰球”。Joe，Daniel觉得自己很幸运，因为说不出什么。Alex说”我希望自己能够花更多时间编程，而不是在这儿跟人打交道”（笑）。

在硅谷外创业的好坏（01:10:00）

Alex说最大的好处是你能集中精力在产品上。他说在丹佛人们对公司一般比较忠诚，不象在硅谷那样跳槽那么厉害。他指出在硅谷有更多的商业交易，这对在诸如丹佛的公司来讲，商业发展是一个很大的不足。他跟他的董事会达成协议，如果公司让他住在里公司5分钟的地方，他就愿意搬到硅谷来（不愿在交通堵塞中浪费时间）。Alex指出他在硅谷最大的好处就是你能建立很好的人脉。

Joe，你如何有精力创办另一家公司？（01:12:20）

Joe说他在创办两家公司之间的间隙，花时间去尼泊尔柬埔寨越南背包旅行，去冲浪，去国会游说数字版权改革，使自己解压，安静下来，从而充电。他说每天早晨能够使自己精神百倍的是他和他的团队之间一种”挣扎共同体”（shared struggle）的感觉。他回应自己刚才没有回答好的关于”你觉得自己哪方面应该做的更多点”的问题，他说是”庆祝自己的成功”－－他说自己总是忘记。

用户产生内容能走多远？（01:15:40）

Reid认为Wikipedia是一个在简单平台上做出的了不起的内容，并憧憬着一百万个出版商是什么样子。Lauren觉得传统媒体，博客都有自己的空间，但商业模式会改变，比如跟内容产生者分享盈利等。Joe说他听Technorati的Peter Hirshberg说青少年消费的信息有20％来自他们的同辈。他说不知道Peter是哪儿来的数据，但这是千真万确的（笑）。

哪里注册创业公司最好？（01:18:40）

提问者提出的选项有Delaware，Nevada，California，开曼群岛，还有中国。

Alex说自己的公司是在Delaware注册的，从LLC开始，税务上有很多的好处，但公司变大了，他们会让你雇来法律团队，成为C Corp。

你的工作是8点到5点吗？你如何管理自己的时间?（01:20:11）

Daniel说是5点到8点－－这是你睡觉的时间。提问者说自己是从欧洲来的－－明摆着的（笑）。

Web2.0的真正机会是什么？（01:22:45）

Joe再次强调Web2.0现象的最亮丽的一点，就是它所带来的”廉价创新”。

Reid认为Web2.0只是开始，从而引发一个5－10年的可望改变消费者生活的创新阶段。

你们什么时候卖公司？（01:24:44）

提问者说，Tim Draper（Skype的投资商）给创业者的建议是，别卖，别卖，别卖，直到公司成为10亿美元级。但创业者没有象风投那样管理投资组合（portfolio）的奢侈，所以希望听到你们这些成功创业者的意见。

Alex认为做好自己的算术题，不要斤斤计较。然后跟你很想合作的投资商合作，不要拿自己不需要的钱。

Reid说创办一个公司基本上都是差不多一样繁杂的工作，所以创业者至少选择一个赢面较大的赌局，然后从跟关系较好的风投那里拿钱。

Joe解释说，风投因为投资组合的缘故，其向下的风险是明摆着的（指风投的钱打水漂的风险），而向上的风险是不知道的，所以他们总是叫创业者别卖别卖，也是有道理的。而风投需要管理它投资组合里的这么多公司，它在每个公司上要花大量的时间。公司一卖，创业者是拍拍屁股走人，但风投还得有善后工作。所以在决定是否卖的时候，是有很大话语权的。

“音乐家作曲，画家作画，诗人写诗，如此方能心安理得。” ——马斯洛

每个复杂的体系，不论它是一部机器，或是一台电脑，其各部份的结构都得协调一致，相互支持，方能达成最佳的运作；如果各行其是，没多久便会停摆。

人类也不例外。我们的行为若无法与内心最重要的愿望相合，那么便会在内心产生对立，成功也就遥遥无期了。如果一个人正在追求某件东西，但在内心里却与是非黑白的信念相冲突，那他就会陷于内心混乱的地步。我们若想能改变、成长、兴盛，就得清楚自己以及他人的法则，并同时确实知道衡量成败的标准。否则，我们只是个富有的乞丐。这个最终且最重要的因素，我们称之为价值观。

什么叫做价值观呢?简单地说，那就是每个人判断是非黑白的信念体系，是它引导我们追求所想要的东西。我们一切的行为，都在于实现我们的价值观，否则就会觉得人生不全，没有意义。价值观会主宰我们的人生方式，影响我们对周遭一切的反应。价值观颇似电脑的执行系统，虽然你可以输入任何的资料，但电脑是否接受或运算，还得看执行系统是否先会设定相关的程式。价值观就是我们脑子里判定是否执行的系统。

从你所穿的衣服、所开的车子、所住的房子，到教养孩子的方式，这一切的一切都受价值观的左右。它是我们行事为人的规范，是释放我们内心神奇力量最重要的关键，我们靠它了解和判定自己以及别人的行为。

价值观是如何产生的呢?它很特别，很情绪化，是源自于你的信念，且受环境影响。当你还是个孩子时，父母就帮你孕育价值观。他们就他们的价值观立场，不断地告诉你什么该不该做，什么该不该看，什么该不该相信。如果你遵照了他们的话，就会得到赞赏；如果你没听他们的话，就会遭到训斥，甚至于责罚。

事实上，你孩童时的价值观多半是透过赏罚的措施而形成的。当你渐长，周遭的玩伴成为价值观的另一来源，他们所拥有的价值观不同于你的。你可能会融合双方的价值观，或者变动自己的，因为你若不如此，其他的孩子就不跟你玩，甚至于揍你。由于在你的一生中，不断地结交新的朋友，你们彼此影响着对方的价值观，甚至接受新的价值观。另外你也可能有英雄崇拜的心理，因而模仿他们的言行。有许多大孩子之所以会沉迷于药物，就是因为对某些歌星的喜爱，因而也向那些歌星迷于药瘾看齐。幸好，今天有许多他们心目中的英雄，知道自己做为一个公众人物，对于社会大众价值观的形成，负有重大责任，因而拒绝使用且不赞成别人使用药物。有许多的艺人清楚地知道，他们透过媒体的报道，对于带动社会价值观居于举足轻重的地位。像吉尔多夫联合了许多歌手，通过媒体发动了四海一家援非大行动，为拯救非洲饥民而举办了多场演唱会。由于他们的努力和带动，加强了人们关心社会的价值观。

个人价值观的形成不一定受名人影响，在个人工作场合，透过赏罚的制度，也会改变一个人的价值观。例如你长久服务于某家公司或常在某人指挥下工作，你的价值观便会受到影响。如果你的价值观与老板有异，升迁就不容易；如果你跟公司的价值观(企业文化)不合，工作就很痛苦。在学校教书的老师们也常常因赏罚标准的不同，而影响学生的价值观。

当我们追求的目标或自我的认定改变时，价值观也会改变。譬如说，如果你决心爬上公司的高阶职位，你的工作态度便会改变；当你坐上那个位置，对于公司许多事情的看法也不像先前一样。自己的价值观会因目标，就因身份的不同而有改变。这时你开的车子，去的地方，交的朋友，做的事情，都显示你的自我认定。

对同一件事，各人的价值观不尽相同。例如一位大老板开着一部小型车，并不是因为要省油，只不过是不想跟其他人一般见识；一位大富翁之所以不住豪华别墅而住不显眼的房子，也不表示吝啬而是为了不浪费空间。由此可见价值观往往是个人衡量事情的角度不同所致。

认识自己的价值观是十分重要的，然而大部份的人都不太清楚，因而常常不知道自己做某件事的目的。如果两人的价值观差异太大，就容易产生摩擦和怀疑，造成冲突。这种现象不仅发生在人与人之间，也发生在国与国之间。

国与国、人与人都会有价值观上的差异，甚至于个人本身都会有价值观上的差异，也就是说某种特质优于另一种特质的分别轻重的现象。例如对某些人而言，诚实是第二生命；但对另外一些人而言，友情重于一切。像后者这样的价值观，就有可能为了义气而不惜说谎。他之这样做，是因为在他的价值层级上，友情的重要性高于诚实。或许在你的价值层级上，事业和家庭都同等重要，但是当你上班前答应孩子当晚要回家吃晚饭，却在下班前才知道晚上有个应酬，这时你到底去不去那个应酬，就决定于你把事业或家庭摆在什么衡量位置。在此刻你是进退两难，鱼与熊掌不可兼得。如果你有过这样的经验，就能体会出自己以及别人做事的动机，是出于价值层级的排列顺序。

你要想了解一个人，就得知道他的价值层级，否则你不可能知道他行为的动机。同样地，你若能了解自己的价值层级，日后做人处事便不会有内心不安或冲突的现象。任何的成功若不能与最基本的价值观相合，那种成功便不能持久。例如某人虽领高薪，但他知道这种钱来路不正，因而终日惴惴不安，像这种情形你就别指望他能有心好好工作。另外像一个人极注重与家人的团聚，如果他那份工作得经常加班，他也不会干得很快乐的，因为工作的现况与他的价值观有冲突。我们的行为一定得配合自己的价值观，否则就算是拥有万贯家财，也不会感到快乐。

在此我不想跟各位来谈价值观的对错问题，但是我希望你能够明了，你的价值观必须能帮助你、鼓舞你、引导你。价值观乃是一个统称，是你把所有外界事物，不论有形无形，在心目中主观排定的价值先后顺序。不过多数人并不知道自己这些价值的先后顺序(价值层级)，即使有也是十分模糊。在此我得告诉你，能分别这些价值层级是万分重要的，它能决定你为人处事会不会有内心的冲突，也会决定你对别人的帮助，是否能得到感谢。要想了解价值层级的第一步，就是看看它包含那些价值要项。

请问你得如何找出自己或别人的价值层级呢?通常我们在工作中、家庭里、交友上都有不同的价值层级，要想找出别人交友的价值层级，你得如此问：“对于交友，你认为什么最重要?”他可能会说：“他得能随时帮助。”你再问：“为什么随时帮助重要呢?”他可能会说：“这样才能表达出他关心我。”“为什么表达出他的关心是重要的呢?”“因为这样我才会快乐。”就像这样子的问下去，你最后便会得出一张价值层级要件表。

接下来你得用比较的方式，来决定这些价值要件的先后顺序。你可以这么问：“对方的帮助跟你觉得快乐，你认为那一个比较重要?”如果答案是：“快乐的感觉。”那么这表示它在这个层级中排在较上面。接着你再问：“被关心的感觉和快乐的感觉，你认为那一个比较重要?”如果他回答：“快乐的感觉。”那么很明显地，快乐是这三种价值要件中最重要的。现在你再问：“被关心和得到帮助，你认为那一个比较重要呢?”他这时回答：“关心比较重要。”由他的答案里，你可以知道关心是排名第二，次于快乐但优于帮助。像这样于逐项比较，你便能知道对方价值要件的相对顺序。像前面的例子，对方即使没有得到朋友的随时帮助也不在意，可是在另外一人，若是他把帮助的顺序摆在关心之前的话，要是他得不到帮助就不会觉得对方关心他，甚至因而绝交。

下面我列了14样交友的价值要件提供给你参考，当然还可能有些其他的。如果你有，就追加上去。

关心(Love) 快乐(Ecstasy)

沟通(Mutualcommunication) 尊敬(Respect)

有趣(Fun) 成长(Growth)

帮助(Support) 挑战(Challenge)

创造力(Creativity) 美丽(Beauty)

好感(Attraction) 默契(Spiritualunity)

自由(Freedom) 诚实(Honesty)

现在你可以根据它们在你心目中的重要性排出先后顺序，排列顺序的工作是一件困难且繁杂的工作，你得像前述的例子一一比较过后，才能做出正确的价值层级。

当你完成了交友的价值层级后，你也可以去进行工作的价值层级。例如你可以问自己：“我认为工作最重要的是什么?”你可能会说是创造力。接下来你问：“为什么创造力重要呢?”“因为有创造力我才觉得有成长。”“为什么成长重要呢?”像这样的问下去，你就可以列出价值层级要件。如果你已为人父母，你可以和你的孩子进行这套方法，找出能鼓舞他们的价值要件。

依照建立价值层级的方法，你可以找出许多人生在各方面的层级来，往往你会对某些价值要件竟列在前面而大为惊讶。也就由于你专注地留意自己的价值层级，所以才会理解出做某些事的动机。知道自己心目中最重要的一些价值要件是很要紧的，这样你才能集中心力于所追求的。

整理出价值层级还不够，因为人们在谈论价值要件时，虽然是同样的用字，但不表示就是相同的意义。如果你真的关切双方的价值层级，那么就得花点精神问清楚这个用字的真正意思。

就以“关心”这个价值要件而言，你可以这么问：“要怎么做你才有被关心的感觉?”“是什么使你关心那个人呢?”“你如何知道别人不关心你呢?”像这样来问，才能对“关心”做到最精确的定义。这个过程做来并不容易，但是你若能用点心，你会对自己认识更多，你会知道自己真正的愿望，心愿达成时你也会确实知道。

当然你不可能找出每一位朋友的价值层级，但是像跟自己有密切关系的另一半或孩子，你得确实知道他们的想法。至于其他周遭的人则无需如此深入，只要注意某些重点即可。当你跟别人交往时，相信双方都对对方有个期望，都根据对方的行为和言语来评断对方的为人。如果你能知道对方的价值观，双方就容易达成一致，而你也就可以预先知道对方的行为和真正的需要。

在平常的谈话里，如果你能仔细地倾听别人话里的用字，看看他反复用哪些字；你便能很容易地找出他所重视的价值要件，日后便能针对他这方面的需求，给于适当的鼓舞和激励。

能测知员工的价值要件，是企业经营者不可忽视的问题。所有员工对自己的工作都有个最高的期望(价值要件)，有些人可能是钱，有些人可能是创造力，有些人可能是挑战，有些人可能就是安稳。如果企业能满足他们，他们便会长久工作下去，否则便会离去。

对于公司的经理而言，知道员工在工作上的价值层级是绝对必要的。一开始你得这么问：“你选择公司的主要条件为何?”假设这位员工回答说：“富有创造力的环境。”然后你就根据这一要件续问下去，以得到价值层级。接下来你改变问话的方向，问他如果上述的价值要件都存在的话，他会离去的主要价值要件为何。假设他说：“欠缺信任。”你再接着问道：“就算真的欠缺信任，怎样才能留得住你?”这时可能有些人会说绝不考虑留下来，那么这“信任”就是那些人继续干的最重要价值要件。有些人可能会说只要还能有升迁机会，那就可以干下去，这时你就得继续问下去，直到问出他非离去的价值要件为止。像这些最重要的价值要件就有点像超级的心锚，会强烈地牵动当事人的情绪。另外还有一件事你得特别留意，那就是前面我所说的，对于这些价值要件你得明确定义。例如“信任”在某甲的心目中可能是不怀疑他的决策，“欠缺信任”在某乙的心目中可能是把他调职而不做任何解释。惟有像这样能确实明了这些价值要件，经理人员才能预先在各种情况下知道如何来处理员工问题。

有些经理人认为只要给了员工满意的薪水，员工就会努力做事。这个看法不能说错，但是各人看重的价值要件各不相同。有些人认为跟自己喜欢的人一起工作最重要，当那些人一调走，他就失去兴趣工作。对另一些人而言，他心目中的好工作是能发挥创造力和具有挑战性。如果经理人想胜任自己的工作，就得知道员工的工作价值观并满足他们，如果无法提供这种满足，就很容易失去员工，即使没有失去，那些员工也不会努力工作。

要做好了解员工的工作价值观，是不是很耗时间并需要敏锐的观察力呢?当然，不过这些付出是值得的。价值观对个人情绪有很大的影响力，如果你只知从自己的观点去处事，你可能会受到员工的抵制和排斥；相反地你若能填平你们之间工作价值观的鸿沟，你便能和员工们相处愉快。在我们的人生中，价值观是否与别人相同并不要紧，要紧的是我们能不能重视别人的价值观，使他们满足。

价值观的作用跟我们书中所谈的其他观念一样，具有相同的特性。还记得我们先前说过的话，我们一直在使用地图，使用一张不是显示真实疆界的地图。如果你使用的地图和我使用的地图接近的话，我们之间的沟通就很容易。若把价值观看成地图，那可能是最重要最细致的地图了。所以当我跟你一谈起价值观时，你便等于在拿自己的地图和我的地图比对，看能不能跟我的相配合，也许会发现没有一点相似。若你和我都把“自由”视为是价值层级中最重要的话，这时我们就有可能产生契合，意见一致。不过事情可没那么简单，因为我心目中的自由是指随心所欲的自由，而你心目中的自由可能是指不受打扰的自由。对于其他人而言，自由可能指的是政治上所规定的。

“人生若无值得牺牲之事，犹如白活一场。”——马丁·路德·金

由于价值观具有首要的特性，所以它对人的情绪具有超乎常理的影响力，它能把众人凝聚在一块儿，这是其他一切所办不到的。历史上常有以寡击众的例子，这全是价值观之功。如果价值观能发挥如此大的力量，如果我们能确实找出跟我们有关之人的价值层级，我们就能做出以前所办不到的事来。

共同的价值观是形成共识的基础。如果两个人的价值观完全相同，他们的关系便能持久；如果他们的价值观完全不同，别说关系维持不久，可能连关系都不会有。不过任何的关系都不会落在两个极端上，所以你仍有两件事可为。第一，从两人的价值观中找出共同点，然后用来帮助化解彼此之间的差异。(这岂不就是里根与戈尔巴乔夫在高层会议中所努力的吗?找出两国共同的利益并维系双方的关系——例如避免核子毁灭。)第二，竭尽个人所能帮助对方实现最大的愿望。如果你能做到这两点，那么在自己的生活和工作中，便能建立互助且持久的关系。

价值观是决定一个人是否虚伪、能否被鼓舞的重要因素。如果你能知道对方的价值观，你就可以掌握他一切行为的动向。价值观是最终的裁决者，决定哪种事该做，哪种事不该做。

价值观对每个人而言都有不同的意义，因而为实现它们所采取的措施也不尽相同。当你在设定追求的目标时，同时也应该建立一套验证程序，可以帮助你知道自己在追求目标的过程里，是否方向有偏，是否确实到达终点。这个验证程序不是一成不变的，你握有变动之权，只要它的确能帮你前进，你可以不时地修正。

有时候价值观在不知不觉中改变得非常之快，使得我们原先建立的验证程序，不是显得不当便是过时。我们之中有许多人做事时只盯着目标，盯着那在自己心目中代表无上价值的东西，结果等到达成那个目标后，才发现对他毫无意义。这其中的原因就在于他的价值观早就变了，但是他的验证程序并未能随之而变。有时候人们有验证程序，但是与他的价值观完全不合，因而虽知道自己追求的目标，却不知道动机。所以当他们追到手之后，才发现那只是一场幻梦，是随波逐流的结果。在此我要提醒你，要不时地注意自己价值观的改变，不断地检讨那些价值观能不能助你过个快乐、丰富的人生。

在这里还是要强调一下弹性的重要。我们在前面说过，惟有最具弹性的系统，才有最大的选择，也才最有效。如果欠缺弹性，你可能会排除掉许多能有助于你达成目标的人事物，而失败就不可免了。

要想了解和鼓舞自己以及他人，最有效的办法便是把价值观和性格模式结合起来。因为价值观能决定我们想法和看法，而性格模式会影响我们的认知和做法。如果你能使这两样功能搭配得当，就能够发展出最能鼓舞人心的模式来。

我曾经辅导过一位浪荡的年轻人，他在此之前差点把他的双亲气死。他的父母对他最不满的就是他做事从来不考虑后果。在我和这位年轻人的交谈中，我发现他的性格模式是兼具追求型与需要型。接着我问出他价值层级的前三名为安全感、快乐和信任。

在我知道这些资料后，我就进行摹仿，以达成契合。这时我向他解释他的行为——在外游荡了两天，既未征求父母的同意，也未和父母保持联系——已经危及他的价值要件。如果他继续这样依然故我，他的双亲会失去耐心，而会把他送到一个未受庇护，没有快乐和信任的地方，那个地方可能是监狱，也有可能是感化院。既然父母管不了他，就让他住在能管得了他的地方。

我这番说辞是提供一些他会远避的东西，是会危及他价值要件的东西。(对许多人而言，即使他是追求型的人，仍会逃避对他有损的行为。)接下来我告诉他该怎么做，以赢得父母的信任，愿意继续让他住在能提供给他安全、快乐和信任的家里。第一，每晚10点前一定得回家，第二，一周之内找个工作；第三，要做家务事。我告诉他若能在60天之内确实遵行这三点，他的双亲会提高对他的信任，并提供他应有的庇护和快乐。我这番话对他说得很明白，那就是这些规定是他即刻“必须去做”(针对他“需要型”及“追求型”的性格模式)，如此方能维护他心中认为重要的东西，而那三件必须遵行的规定便是验证过程。在过去他不知道该做哪些事才能赢得双亲的支持，但是经此把价值要件和性格模式结合后，他从此就变成父母眼中的好孩子了。

“知人者智，自知者明，胜人者有力，自胜者强。” ——老子《道德经》

当一个人有明确的价值观，他便能发挥出爆炸性的力量。在过去你的价值观都是受潜意识的支配，现在你已具有能力去了解它，并且能把它引向积极的方向。

在此有一点对我们每一位都很重要，那就是价值观是会改变的，而人也会变的，世上惟一不改变的人，是埋在地底下的人。我们每一位都得跟着时代的潮流，抓住社会的脉动，不断地前进。如果一味地固执己意，不迎向时代的变革，将难以立身于世。

最后我得请你留意，我们是无时无地不在模仿他人，而我们的孩子、部属、同事也从各种角度来模仿我们。如果我们要成为值得他们模仿的对象，那么我们就得具备强而有力的价值观和表里一致的行为。固然模仿别人的行为是十分要紧，但效法他人的价值观却更重要。向那些伟人们去学习，向那些成功者去学习，撷取那些能令人生丰富的价值要件，引导你走向成功。

—-摘自 安东尼.罗宾《激发无限的潜力》

■ 我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。

■ 我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。

■ 在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。

■ 生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊。

■ 我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。

■ 一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。

■ 如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。

■ 本·格雷厄姆有一些盲点，他过低估计事实，而那些事实值得花大本钱投入。

■ 我从不为股票而支付内在价值，除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。

■ 不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。

■ 人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为，在某种意义上说，伯克夏·哈萨维是一个教导性的企业，它教会一种正确的思维体系。最关键的课程是，一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。

■ 所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。

投资理念与心态

在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
几乎在任何领域，专业人员取得的成就明显地高于门外汉。但在金钱的管理上往往并非如此。
不能承受股价下跌５０％的人就不应该炒股。
在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免他们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种一呎的低栏，而避免碰到七呎的跳高。
投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。
从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。
1986年我的最大的成就就是没有做任何蠢事。诀窍是当没有合适的事情可做时，就什么也不做。
我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。
价格是你所付出的，价值是你所得到的。
于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
在错误的道路上，奔跑也没有用。
如果你一生中找到三个杰出的企业,你就会变得非常富裕。



长期持股

当我和查尔斯买下一种股票时，我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。
对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。如果你不愿意拥有一家股票10年，那就不要考虑拥有它十分钟。
时间是杰出企业的朋友，平庸企业的敌人。
可口可乐在1890年时整个公司大约值2000美元今天它的市值为500亿美元。如某个人在1890年时买该公司股票时，有人可能会对他说：“我们将会有两次世界大战，会有1907年的大崩盘。是不是最好等一等？”我们不能犯这个错误。
广泛引用购买股票很简单。你要做的事情是按低于企业内在价值的价格购买一家企业的股票，如该企业管理层诚实可靠、有能力，那么你就永远持有这些股票。

行业与公司

当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业，往往是后者占了上风。
所谓有“转机”的公司，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。　
投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。　
近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。
当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。
经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。
我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。
我们判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计做帐），而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到象后者一样的目的。

作为价值投资的另一面大旗，彼得林奇的操作策略无疑极具参考价值，但我认为林奇的操作方式只有天才能做得到。我们要学习的是其基本的战略指导思想，和那些对巴式投资者有价值的战术细节，而不是同时持有上千只股票和令人眼花缭乱的每年数千次买卖。

（转贴）

第一部分：投资哲理
　　
　　当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。
　　
　　林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。
　　
　　林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“One Up on Wall Street” [Penguin Books paperback, 1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书“Beating the Street “[[Fireside/Simon & Schuster paperback, 1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。
　　彼得.林奇）不要相信专家意见
　　
　　彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为”第一理财家”，《幸福》杂志则赞誉他为”股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星”。他在投资理念上有自己独到的见解，也许能给投资理财者一些启发。
　　
　　一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，”每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡”。
　　二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。
　　三、不要相信数学分析。”股票投资是一门艺术，而不是一门科学”。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。
　　四、不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。
　　五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。
　　六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。”这只股票一定要涨”的说法并不可*。
　　七、拥有股票就像养孩子一样–不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。
　　八、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。
　　九、避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。
　　十、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。
　　十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。
　　十二、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。
　　十三、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。
　　十四、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。
　　十五、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。
　　十六、事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。
　　十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。
　　十八、你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待–即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。
　　十九、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。
　　二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。

　　基本原则：投资于你所熟悉的股票
　　林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果。
　　
　　对公司越熟悉，就能更好的理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的机率就越大。因此林奇强烈提倡投资于你所熟悉的、或者其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示，在他的投资选择中，他认为 “汽车旅馆好过纤维光学”，从而在投资过程中，将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。
　　
　　林奇不提倡将投资者局限于某一类型的股票。他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。
　　
　　投资之前应进行研究。林奇发现许多人买股票只凭借预感或是小道消息，而不做任何研究。通常这一类型的投资者都将大量时间耗费在寻找市场上谁是最好的咖啡生产商，然后在纸上计算谁的股票价格最便宜。
　　
　　第二部分：寻找买点
　　
　　虽然彼特·林奇选股着重于基本面并毫不留情的剔除弱势公司,他的一些基本原则在筛选判别中还是非常具实用价值的。我们的首次筛选会排除金融类股。彼得·林奇是个标准的金融股迷，而且在《战胜华尔街》这本书中，他提供了一系列银行类股的筛选方法。不过在我们讨论范围内得排除银行股，因为他们的资金运作很难同其它公司做比较。
　　
　　如何买进？
　　找到一个好的公司，我们的投资战略还只成功了一半，如何以一个合理的价格买进，是成功的另一半。林奇在评定股票价值时，对公司盈利水平和资产评估两方面都很关注。盈利评估集中于考察企业未来获取收益的能力。期望收益越高，公司价值越大，盈利能力的增强即意味着股票价格的上扬。资产评估在决定一个公司资产重组过程中非常有指导意义。
　　
　　仔细分析市盈率
　　公司潜在的盈利能力是决定公司价值的基础。有时候市场预期会比较超前，以至于以过高的预期高估股票价值，而市盈率则能时刻帮你检查股价是否存在泡沫。该指针比较股票现价与新近公布的每股盈利。一般而言，成长性高的股票允许有较高的市盈率，成长性差的股票市盈率就低。
　　
　　市盈率如何与其历史平均水平纵向比较？通过研究市盈率在很长时期中的表现，我们应该对该指针的正常水平有个基本的判断能力。这方面的知识帮我们回避那些价格被过高估计的股票，或是适时警告我们：是该抛出这些股票的时候了。假设一个公司各方面都让人满意，但如果价格太高，我们还是应该回避。我们下一步的筛选在于目前市盈率低于过去五年平均水平的公司。这个原则相对严格，除了考察公司目前的价值水平，还要求五年的业绩正增长。
　　
　　市盈率如何与行业平均水平比较。这个比较能帮助我们认识到公司与整个行业相比股票价格上是否被低估，或至少有助于我们发现这只股票的定价是否与众不同？不同的原因是在于公司本身成长性差?还是股票价值被忽略？林奇认为最理想的是能够发现那些被市场忽略的公司——在某个垄断性强且进入壁垒高的行业占有一定份额。然后再从这些筛选结果里找出市盈率低于整个行业平均水平的公司，这才是我们的最终目标。
　　
　　第三部分：成长中保持合理价格
　　
　　选股的最后一个要点，选择市盈率低于公司历史平均水平以及行业一般水平的股票。这一部分我们能看出，彼得·林奇在价值与成长性两者间是怎样找到平衡点的。
　　
　　比较市盈率与盈利增长率（即peg）
　　具有良好成长性的公司市盈率一般较高。一个有效的评估方法就是比较公司市盈率和盈利增长率。市盈率为历史盈利增长率一半被认为是较有吸引力的，而这个比值高于2就不太妙了。
　　
　　林奇调整了评估方法，除盈利增长率外，他还将股息生息率考虑在内。这个调整认可了股息对投资者所得利润的补偿价值。具体计算方法：用市盈率除以盈利增长率与股息生息率之和。调整后，比率高于1被排除，低于0.5较有吸引力。我们的选股也用到这个指针，以0.5为分界点。
　　
　　盈利是否稳定持续？
　　历史盈利水平非常重要。股价不可能脱离盈利水平，所以盈利的增长方式能展示一个公司的稳定性与综合实力。最理想的状态是盈利能够持续的保持增长。在实际操作中我们并不会用到任何盈利稳定性指针，但是我们在筛选时应收集每只股票七年的盈利资料。
　　
　　回避热门行业的热门公司
　　
　　林奇倾向投资于非成长行业内盈利适度高度增长（20%—25%）的公司。极度高速的盈利增长率是很难持续的，但公司若能持续性的保持高速增长，则股价上扬就在我们可接受范围内了。高成长水平的公司及行业总会吸引大批投资者和竞争者的目光，前者会一窝蜂的哄抬股价，后者则会时不时的给公司经营环境找些麻烦。我们的目标就是要找出每股盈利增长率不高于50%的公司。
　　
　　第四部分：规模对投资有何影响?
　　
　　现在我们集中考察市场资金和机构投资者是否对我们所选股票是否有兴趣。
　　
　　什么是机构持有水平？
　　林奇认为好的股票往往处于被华尔街忽视的地位。机构持有率越低，相关分析越少，该股票越值得我们关注。
　　
　　公司规模多大？
　　小公司较大公司有更大的成长潜力。小公司更易扩张规模，而大公司扩张很有限。例如像星巴克斯那样的小公司与通用电气相比，前者规模增加一倍比后者远来的容易。
　　
　　资产负债表
　　资产负债表状况？
　　
　　合理的资产负债表反映了公司是在扩张还是陷入了困境。林奇对于公司的银行负债及其敏感，因为这些负债时刻有被银行收回的风险。小规模的公司与大规模公司相比，很难通过债券市场融资，因此常通过银行贷款。仔细阅读公司的财务报表，尤其是报表中的注释，有助于看出银行贷款的作用。我们最后一步是确定公司总负债与资产比低于行业平均水平。之所以用总负债这个指针，是因为这个资料包括了所有形式的负债，与行业水平相比较则是因为不同行业比率有不同。通常较高资本密集度高和收益相对稳定的行业，负债率也较高。
　　
　　第五部分：其他要点
　　
　　每股净现金
　　林奇喜欢考察每股净现金水平，看其是否对股票价格有支撑作用，并以此考察公司的财务实力。每股净现金的计算方法：（现金和现金等价物—长期负债）/总股本。每股净现金反应了公司背后的资产，并且对那些处于困境的、即将转型或是资本运作的公司都是重要部分。
　　
　　内部人员是否买这支股票
　　内部人员买入股票是个有利信号，尤其是这个信号在许多投资者间传播开来。然而内部人员卖出股票可能有很多原因，他们一般在感觉到这是个吸引人的投资时买入。
　　
　　公司回购股票吗？
　　林奇尤其欣赏从那些期望进入其它领域的公司回购自己股票的公司。公司进入成熟期，资金流量超过需求时，就会考虑在市场上回购股票。这种回购行为为股票价格形成支撑点，而且通常发生在公司管理者感觉股票市场价格较低的时候。
　　
　　股票选择要点
　　分析应集中于以下影响股票价格的因素
　　
　　1、寻找市盈率相对盈利增长率和股息生息率来说较低的股票
　　
　　——市盈率与盈利增长率和股息生息率相比较
　　
　　2、寻找市盈率较历史水平低的股票
　　
　　——市盈率与其历史水平相比较
　　
　　3、寻找市盈率低于行业平均水平的股票
　　
　　——市盈率与行业平均水平相比较？
　　
　　4、研究公司的盈利模式，尤其是他们如何应对不景气时期
　　
　　——盈利是否持续稳定？
　　
　　5、寻找负债较低的公司，尤其是银行负债
　　
　　——资产负债表是否良好？
　　
　　6、每股净现金与股票价格高度相关
　　
　　——现金运用恰当与否？
　　
　　7、密切关注盈利增长率高于50%的公司
　　
　　——回避热点行业的热点公司
　　
　　8、小公司更值得关注，他们有更大的成长空间
　　
　　——大公司成长缓慢，小公司有更高的成长速度
　　
　　9、寻找被机构投资者持有率低以及市场跟踪少的股票。
　　
　　——机构持有水平是多少？
　　
　　10、内部人购买股票是个有利信号
　　
　　——有内部人购进股票吗？
　　
　　——公司是否在市场上回购股票
　　
　　要点总结
　　
　　金融及房地产行业公司排除在外
　　公司市盈率水平低于行业中值水平
　　市盈率水平低于过去五年平均水平
　　市盈率比上五年盈利增长率与五年股息生息率之和（股息调整后的PEG）小于或等于0.5%
　　五年期间每股盈利增长率低于50%
　　股票的机构持有率低于机构总体持有率的中值水平
　　最新一季度的负债与总资产比率低于同期该行业的中值水平。